月度评估
3月铅价下探企稳。沪铅加权指数收跌0.62%至16705元/吨，持仓减少0.90万手至10.34万手；伦铅3M合约收跌1.40%至1934.5美元/吨，持仓增加1万手至18.03万手。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9800元/吨。
国内库存方面，上期所铅锭期货库存5.01万吨，社会库存5.94万吨，较3月30日减少0.07万吨。内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。海外库存方面，LME铅锭库存28.17万吨，注销仓单1.37万吨。外盘cash-3S合约基差-22.78美元/吨，3-15价差-129.3美元/吨。跨市结构方面，沪伦比价1.259，进口盈亏571.46元/吨。
产业数据
原生端：铅精矿港口库存4.1万吨，工厂库存46.0万吨，折30.1天。进口TC-135美元/干吨，国产TC250元/金属吨。原生开工率62.81%，锭厂库1.7万吨。再生端：铅废库存11.4万吨，再生开工率30.00%，锭厂库1.4万吨。需求端：铅蓄电池开工率73.92%。
供需分析
原生供给方面，2月铅精矿净进口12.85万实物吨，同比增26.4%，环比增3.8%；1-2月累计净进口25.22万实物吨，同比增13.8%。2月中国铅精矿产量8.96万金属吨，同比降9.7%，环比降29.4%；1-2月共产21.65万金属吨，同比增2.7%。2月中国原生铅产量28.38万吨，同比增2.0%，环比降17.1%；1-2月共产62.6万吨，同比增10.1%。
再生供给方面，铅废库存11.4万吨，再生开工率30.00%，锭厂库1.4万吨。2月中国再生铅产量21.76万吨，同比降2.9%，环比降40.4%；1-2月共产58.26万吨，同比增12.9%。
供需平衡方面，2月国内铅锭供需差为过剩6.29万吨，1-2月累计供需差为过剩10.70万吨。1月海外精炼铅供需差为短缺6.44万吨。
价格展望
沪铅期货库存5.01万吨，社会库存5.94万吨，减少0.07万吨。内盘原生基差-155元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME铅锭库存28.17万吨，注销仓单1.37万吨。外盘cash-3S合约基差-22.78美元/吨，3-15价差-129.3美元/吨。沪伦比价1.259，进口盈亏571.46元/吨。伦铅投资基金席位净空增加，商业企业净空减少。
研究结论
铅精矿和铅废料显性库存抬升，原生和再生开工率维稳。原再铅锭工厂库存及社会库存均下滑。较高的沪伦比值导致进口铅锭增加，出口电池减少。3月宏观资金借衰退叙事入场做空，下游蓄企逢低备库叠加再生冶炼企业开工较低，现货端获得短期支撑。空头资金离场后，沪铅持仓下行，铅价短期企稳，重回震荡区间。
