2025年年报点评：原料价格上涨，盈利承压

核心观点与关键数据

安井食品2025年年报显示，公司实现营业收入161.93亿元，同比增长7.05%，但扣非归母净利润同比下降8.49%。毛利率和净利率分别下降1.7和1.55个百分点，主要受原料价格上涨导致营业成本增加影响。第四季度营收增速显著提升，主要受益于速冻食品消费旺季和鼎味泰并表。

业务板块表现

传统业务板块中，速冻调制食品营收增长7.79%，菜肴制品增长10.84%，成为增长最快的品类。速冻米面营收下降2.61%。三大业务板块毛利率均有所下降。

费用与现金流

公司销售费率、管理费率和研发费率均有效下降，体现了费控管理的高效性。经营活动现金流量净额同比增长10.12%，存货减值和财务费用增加对净利润产生负面影响。

未来增长点

烤肠业务被定位为公司“第三大增长曲线”，未来2-3年有望成为行业第一梯队。此外，公司启动“安斋”项目开拓清真食品市场，将成为未来增量来源。

盈利预测与投资评级

预测公司2026-2028年每股收益分别为5.19、5.78、6.38元，对应市盈率分别为18.58、16.67、15.1倍，给予“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、新基地投产带来的折旧侵蚀利润、汇率波动风险。