2025年年报点评：阶段性因素致盈利短期承压，积极拓展非汽车领域与前装市场增量

阶段性因素致盈利短期承压，积极拓展非汽车领域与前装市场增量 投资要点 西 南证券研究院 2025年营收保持增长，盈利能力阶段性承压。2025年公司实现营业收入7.8亿元，同比增长3.7%，营收规模连续多年保持增长，主要受益于公司持续推动汽车零部件产品迭代升级，加大非汽车领域产品（如泳池类、ATV/UTV等）投入，以及“线上线下相结合、境内境外相结合”四位一体销售模式逐步成型。利润端出现明显下滑，归母净利润同比下降19.6%至8559.5万元。业绩下滑一是核心大客户CARDONE母公司进入破产保护程序，公司对其应收账款计提全额信用减值准备1606.8万元；二是因公司财务费较去年同期增长395.0万元，同比增长88.8%，主要因汇率变动导致汇兑损失，同时因国际形势变化，公司调整资金策略，投资收益同比减少56.53%；三是泰国子公司处于起步阶段，导致亏损633.3万元。整体来看，公司营收保持稳健增长，但受大客户信用减值及海外子公司亏损等阶段性因素影响，盈利能力短期承压。 分析师：潘妍洁执业证号：S1250525100002电话：023-65796461邮箱：panyj@swsc.com.cn 电子电气系统收入同比高增50.8%，成为公司主要增长来源。受益于公司积极研发“软硬件”相结合产品，新品在境内外均实现大量销售，电子电气系统实现营收1.7亿元，同比大幅增长50.8%，占总营收比重升至21.4%，跃升为第二大业务。 数据来源：iFinD 持续研发新品并加快产品的迭代升级，积极推动汽车电子类产品由代工生产转为自主生产。公司不断向市场投放汽车电子类产品、“软硬件”相结合的产品、非汽车用产品，目前公司每年新投放市场的产品型号约2000-3000项。公司的研发项目也在逐步落地，智能房车牵引机器人已实现首款产品量产。同时，公司管理汽车电子SKU超400项，公司子公司拓曼电子已实现近200项汽车电子产品自产，未来公司会根据实际情况安排电子类产品进行“自产”或“代工生产”。 相 关研究 前装业务取得突破，有望带来增量空间。2025年度公司向某头部新能源车企的一级供应商提供了约3.1万块主动进气格栅电路板，销售金额（不含税）约40万元；此外，公司开发的车载智能加热杯架、主动进气格栅总成等产品目前处于样品开发或客户台架测试阶段。 持续加码非汽车零部件类产品，拓展产品外延。2025年实现非汽车零部件产品销售收入约11200.2万元，收入占比为14.4%，同比增长95.9%。非汽车用产品收入情况如下：家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）6552.2万元，摩托车（含ATV/UTV）用产品3657.95万元，船艇（主要为游艇、摩托艇）用产品653.0万元。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.0/1.2/1.3亿元，对应PE为17/15/13倍。虽然公司短期内受到大客户波动影响，以及泰国子公司产能需要时间爬坡，但是考虑到汽车后市场随着汽车保有量和平均车龄 增长而稳健增长，且具有弱周期性，同时公司积极布局资产汽车电子、前装以及非汽车产品，我们看好公司长期发展，给予公司2026年25倍PE，对应目标价37.50元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：缺少生产管理经验风险、海外建厂引起的综合风险、中美贸易摩擦引起的经营风险、公司规模扩大引致的管理风险、市场竞争风险、客户集中度较高的风险、受汇率波动影响收益的风险、出口退税政策变动风险、实际控制人控制不当的风险、知识产权和技术保护风险等。 1二十年聚焦汽车后市场，打造全球汽配供应链核心力量 二十年聚焦汽车后市场非易损零部件领域，以柔性化研发设计与供应链整合能力，打造辐射全球的汽配供应链核心力量。建邦科技专注汽车后市场非易损零部件领域，采用柔性化市场需求导向模式，重点负责市场调研、工程设计、模具开发与产品验证，生产环节委托外部厂商，并对其关键技术把控及质量管理。公司凭借物流、商流、信息流整合能力，提供综合解决方案，已实现国内外双市场联动发展。海外主要客户包括Cardone、Dorman、Arnott等知名汽车零部件企业，国内已与三头六臂、康众、途虎养车、开思汽配等连锁平台开展合作。截至2025年12月31日，公司拥有102项专利（其中发明专利17项）。公司已于2018年通过了ISO9001：2015质量管理体系认证，2018年被中国汽车流通协会评定为“首批汽车售后零部件销售服务贯标达标企业”，2019年被中国汽车流通协会售后零部件分会评定为“2019年度中国汽车售后零部件行业服务质量采购方优选20强企业”，2025公司获得中国证券报“2024年度金牛小巨人奖”。 1.1股 权结构个人控股，股权相对集中 股权结构呈现个人控股、相对集中的特征。钟永铎先生为建邦科技控股股东及实际控制人，股权结构呈现个人控股、相对集中的特征。截至2025年12月31日，钟永铎先生直接持有公司50.1%的股份，钟永铎先生为青岛星盟投资中心（有限合伙）的执行事务合伙人，间接控制公司5.8%的股份，合计控制公司55.9%的股份，股权比例较高，股权结构相对稳定。前五大股东钟永铎先生持股50.1%、青岛星盟投资中心（有限合伙）持股5.8%、中国农业银行股份有限公司－华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合型发起式证券持股1.4%、常自立持股1.3%、张立祥持股1.0%，其他投资人共持股40.4%。董事长钟永铎先生自2004年公司创立以来长期负责经营管理，拥有丰富的行业经验与战略眼光。此外，公司通过实施多期股权激励计划，包括2022年股权激励计划等，对核心员工实施股权激励，进一步完善了公司治理结构。 数据来源：同花顺，西南证券整理 1.2深 耕汽车后市场领域，致力构建全球汽配供应链标杆 深耕汽车后市场领域，致力构建全球汽配供应链标杆。建邦科技致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户提供整套供应链管理服务。公司主要产品涵盖制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动机系统及汽车其他系统。 客户资源丰富稳定，链接全球知名汽车零部件及汽配连锁巨头。公司海外核心客户包括Cardone Industries, Inc、Dorman Products, Inc、Arnott, LLC、Schaeffler Group USA Inc、Crown Automotive Sales Company, Inc等全球知名汽车零部件制造商或供应商。近年来，公司持续推进国内业务快速增长，已与三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车、开思汽配等国内知名汽车零部件连锁企业开展业务合作。作为国家级“专精特新”小巨人企业及汽车后市场非易损零部件领域的重要供应商，公司已实现国内外双市场联动发展，以研发设计与供应链整合能力持续推动行业发展。 1.32025年营收保持增长，盈利能力阶段性承压 2025年营收保持增长，盈利能力受外部因素拖累阶段性承压。2025年公司实现营业收入7.8亿元，同比增长3.7%，营收规模连续多年保持增长，主要受益于公司持续推动汽车零部件产品迭代升级，加大非汽车领域产品（如泳池类、ATV/UTV等）投入，以及“线上线下相结合、境内境外相结合”四位一体销售模式逐步成型。利润端出现明显下滑，归母净利润同比下降19.6%至8559. 5万元。业绩下滑一是核心大客户CARDONE母公司进入破产保护程序，公司对其应收账款计提全额信用减值准备1606.8万元；二是因公司财务费较去年同期增长395.0万元，同比增长88.8%，主要因汇率变动导致汇兑损失，同时因国际形势变化，公司调整资金策略，投资收益同比减少56.53%；三是泰国子公司处于起步阶段，导致亏损633.3万元。整体来看，公司营收保持稳健增长，但受大客户信用减值及海外子公司亏损等阶段性因素影响，盈利能力短期承压。 数据来源：同花顺，西南证券整理 数据来源：同花顺，西南证券整理 公司主营业务从传统汽车零部件单极驱动，向多元驱动加速转型。公司主营业务收入以传动系统和电子电气系统为两大核心支柱，非汽车零部件业务快速崛起成为增长亮点。2025年，公司传动系统实现营收2.0亿元，同比下降5.9%，占主营业务收入比重26.1%，仍为公司第一大业务板块。电子电气系统实现营收1.7亿元，同比大幅增长50.8%，占总营收比重升至21.4%，跃升为第二大业务，主要受益于公司积极研发“软硬件”相结合产品，新品在境内外均实现大量销售。转向系统实现营收1.3亿元，占比16.25%；制动系统6038.8万元，占比7.7%；汽车电子5996万元，占比7.7%；车身仪表照明及附属装置5830万元，占比7.5%；发动系统5416万元，占比6.9%；其他类业务5042万元，占比6.5%。值得关注的是，公司持续加码非汽车零部件产品，有效分散单一汽配市场风险，2025年实现非汽车零部件产品销售收入约1.1亿元，同比增长95.9%，收入占比达14.4%，其中家庭庭院类产品（主要为泳池用产品、割草机用产品）6552.2万元，摩托车（含ATV/UTV）用产品3658.95万元，船艇用产品653.0万元。毛利率方面，各产品线盈利能力分化明显，汽车电子产品毛利率最高，达42.3%，显著优于其他品类；电子电气系统毛利率30.2%，传动系统毛利率29.0%，制动系统毛利率25.5%，转向系统毛利率24.3%。 境内外双轮驱动，电商渠道放量明显。从区域结构看，公司坚持境内境外双轮驱动战略。2025年，境内业务实现收入4.3亿元，占比55.5%，为公司基本盘；境外业务实现收入3.5亿元，占比44.5%，境内外收入占比已趋于均衡。从增速来看，2025年境内业务规模同比 增长24.0%，显著优于境外业务的同比下降13.9%，主要系公司继续加大对国内线下客户以及跨境电商类客户的开拓，两类客户订单量均有所增加。与此同时，公司“线上线下相结合”营销渠道策略持续推进，2025年电商类客户采购金额约3.6亿元，占比为46.5%，同比增长19.3%。整体来看，公司正在向“传动系统+电子电气系统+非汽车产品”多元驱动转型，市场布局呈现境内境外均衡发展、线上线下协同推进的特征。 数据来源：同花顺，西南证券整理 数据来源：同花顺，西南证券整理 2025年公司毛利率小幅回落，净利率明显承压。2025年，公司毛利率为29.3%，较2024年下降0.7个百分点；净利率为10.9%，较2024年下降3.2个百分点。毛利率下降主要因传动系统、电子电气系统、转向系统、制动系统等核心产品毛利率均小幅下滑，而汽车电子、发动系统等毛利率上升的产品营收占比较低，未能抵消主要产品拖累，导致整体毛利率小幅下降。从期间费用看，销售费用率4.0%、管理费用率5.8%、研发费用率2.6%、财务 费用率-0.1%，其 中管理费 用率同比 上升1.1pp。 从信用减 值损失看 ，因境外 大客户CARDONE母公司破产重组，公司计提全额信用减值准备1606.8万元，导致信用减值损失同比大幅增加。从资产减值损失看，因存货增加导致部分产品存在减值情形，资产减值损失相应增加。从投资收益看，因公司调整理财产品结构，将高收益的固定期限理财产品转为低收益的无固定期限理财产品，投资收益同比减少56.5%。此外，泰国子公司处于起步阶段，亏损633.3万元。 数据来源：同花顺，西南证券整理 数据来源：同花顺，西南证券整理 公司立足汽配主业，加速培育新兴业务增长点。2025年非汽车零部件业务收入同比增长95.9%，家庭庭院、摩托车、船艇及智能机器人等新赛道虽体量尚小，但增长迅猛，部分产品毛利率优于传统业务，已成为公司第二增长曲线。虽短期受大客户信用减值、汇率波动、海外工厂爬坡等因素影响，盈利能力承压，但产品结构持续优化、区域布局趋于均衡、渠道协同日益成熟，展现出较强的发展韧性与成长潜力。未来，随着泰国工厂产能释放、非汽车业务占比提升及汽车电子等高毛利产品放量，公司盈利能力有望逐步修复并实现高质量