2025年报点评：营收稳健增长，人形机器人产品迈向商业化应用

2025年公司营收稳健增长，归母净利润亏幅收窄。主要得益于全尺寸具身智能人形机器人产品收入大幅增长，成为最大收入来源。具体数据如下：

• 营收：20.01亿元，同比+53.3%
• 毛利润：7.54亿元，同比+101.55%
• 归母综合损益额：-7.15亿元，同比收窄

分业务看：

• 全尺寸具身智能机器人产品及解决方案：8.21亿元，同比+2204%
• 非具身智能人形机器人产品及解决方案：0.48亿元，同比+15%
• 其他智能机器人产品及解决方案：6.29亿元，同比-17%
• 其他智能硬件：4.99亿元，同比+6%
• 其他收入：0.05亿元，同比+81%

毛利率有所上升，期间费用率降幅可观：

• 毛利率：37.7%，同比+9.0pct
• 销售费用率：23.5%，同比-16.6pct
• 管理费用率：16.8%，同比-11.5pct
• 研发费用率：25.4%，同比-11.2pct

应收账款/存货同比增长，合同负债提升在手订单饱满：

• 应收账款：13.02亿元，同比+42.55%
• 存货：5.77亿元，同比+25.20%
• 合同负债：0.91亿元，同比+48.34%

技术进展方面：

• 与西门子工业软件合作，依托Siemens Xcelerator数字化平台加速人形机器人量产
• 推出全开源的Thinker具身智能大模型，在10B以下具身模型评测中斩获9项第一

盈利预测与投资评级：

• 2026-2027年营业收入预测：28.84/37.92亿元
• 2028年营业收入预测：48.86亿元
• 当前市值对应PS：16/12/9倍
• 维持“买入”评级

风险提示：

• 宏观经济波动
• 行业竞争加剧
• 机器人业务不及预期