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2025年报点评2025年顺利收官，期待新兴渠道表现

2026-04-02 西南证券 💤 👏

核心观点与关键数据

新兴渠道持续发力，收入高增长：2025年公司肉制品全年收入14.9亿元，同比增长38.4%，其中禽类制品增长41.1%，肉类制品增长9.8%，蔬菜制品及其他下降4.4%。新兴渠道（如会员制商超）带动肉制品延续高增，Q4肉制品收入增速+21.6%，蔬菜及其他收入增速-22.4%。全年线下渠道收入14.8亿元，同比增长34.4%；线上渠道收入0.96亿元，同比增长42.7%，主要受益于抖音直播。东南区域收入同比增长90.4%，主要因新兴渠道开拓顺利。
Q4盈利能力承压：2025年公司毛利率为25.7%，同比下降3.2个百分点；Q4单季度毛利率为19.9%，同比下降5.8个百分点，主要因新兴渠道收入占比提升。Q4销售费用率同比上升1.1个百分点至11%，主要因年末集中结算费用及收入规模下降；管理费用率同比下降0.2个百分点至5.9%，公司成本控制能力提升。2025年净利率为11.7%，同比下降1.6个百分点；Q4净利率为3.42%，同比下降8.8个百分点。
新兴渠道动能充沛，成本红利增厚利润弹性：休闲食品行业持续扩容，辣味休闲食品增速优于其他子赛道。公司作为凤爪龙头，有望享受行业集中度提升红利。公司泡卤休闲产品矩阵丰富且持续推出新品，未来盈利能力有望逐步提升。公司将积极拥抱线上、新零售等新兴渠道，尤其是会员制超市和零食量贩渠道，有望成为收入增量与渠道扩张的关键引擎。