2023年年报及2024年一季报点评：23年顺利收官，期待小B提速

公司年度及季度业绩总结

营收与利润表现

• 2023年：公司实现总营收19.01亿元，同比增长27.69%；归母净利润1.34亿元，同比增长31.43%；扣非净利润1.23亿元，同比增长27.19%。
• 2023年第四季度：季度营收5.73亿元，同比增长25.02%；归母净利润0.40亿元，同比增长23.15%；扣非净利润0.40亿元，同比增长25.51%。
• 2024年第一季度：季度营收4.63亿元，同比增长8.04%；归母净利润0.35亿元，同比增长14.16%；扣非净利润0.34亿元，同比增长14.05%。

利润分配

• 2023年，公司计划每股分红1.90元（含税），占当年归母净利润的54.55%。

产品线发展

• 核心大单品：聚焦油条、蒸煎饺等产品，同时培育米糕、春卷、烧卖、烘焙类等新品种。
• 产品分类：油炸类产品收入8.70亿元，烘焙类产品收入3.55亿元，蒸煮类产品收入3.73亿元，菜肴及其他类产品收入2.95亿元，各分类收入均呈现同比增长趋势。
• 产品增长点：烘焙类产品增幅高于整体水平，主要得益于产品结构调整；油炸类产品增长略低于整体，因油条在核心客户群体的增长速度放缓，而芝麻球市场占有率高，增长空间有限；菜肴类和其他产品增长较快，受益于蒸煎饺和预制菜的快速放量。

渠道策略

• 直营渠道：实现收入7.75亿元，同比增长49.89%，新增大客户197家，同比增长27.92%；开发潜力餐饮客户，重视大客户服务力度。
• 经销渠道：实现收入11.18亿元，同比增长15.73%，前20%经销商销售额增长18.43%，新增经销商1541个，同比增长33.77%，新增部分主要为细分渠道经销商。

成本与费用

• 毛利率：23年毛利率为23.70%，同比增长0.29个百分点，预计主要由于成本端的缓和。
• 费用结构：销售、管理、研发、财务费用率分别变动至4.68%、8.43%、1.11%、0.31%，销售费用率上升0.76个百分点，主要由拓展销售业务增加相关人员和线上平台推广投入所致。

投资建议

• 营收预测：预计2024-2026年营收分别为22.2亿、27.1亿、32.5亿元，同比增长16.9%、21.9%、20.0%。
• 净利润预测：预计同期归母净利润分别为1.7亿、2.1亿、2.5亿元，同比增长25.2%、22.9%、21.1%。
• 估值与评级：当前市值对应PE分别为21倍、17倍、14倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 大客户拓店进度不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 食品安全问题。