2025年报点评：2025顺利收官，U8延续强劲势能

燕京啤酒（000729）2025年报点评

事件与业绩概览

燕京啤酒发布2025年年报，全年实现收入153.3亿元，同比增长4.5%；归母净利润16.8亿元，同比增长59.1%。其中，Q4收入19亿元，同比增长4.4%，净利润为-0.9亿元（去年同期为-2.3亿元）。公司拟每10股派发现金红利2.0元（含税）。

量价齐升，U8高增延续

全年销量405.3万吨，同比增长1.2%。大单品U8销量90万吨，同比增长29.3%，占比突破20%。中高端产品/普通产品收入增速分别为+4.5%/-1.4%。吨价同比+1.3%至3348元/吨。

产品结构优化，盈利能力提升

全年毛利率43.6%，同比+2.8pp。Q4毛利率17.9%，同比+8pp。毛利率提升主要来自成本红利释放和U8放量改善产品结构。销售费用率11.1%，同比+0.3pp（广宣费投入增加）；管理费用率9.8%，同比-0.9pp（降本增效）。净利率同比+4.1pp至13.1%。

U8全国化与改革助力业绩高增

产品端：坚定贯彻U8战略，打入弱势市场；推出高端新品满足个性化需求。渠道端：推进百城工程，加大重点高线城市投入；与新兴渠道合作提升产品能见度。改革方面：深化九大变革，强化总部职能提升管理效能。

盈利预测与投资建议

预计2026-2028年EPS分别为0.71元、0.79元、0.86元，对应动态PE分别为18倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险，高端化竞争加剧风险。