【白糖月报】巴西新榨季即将开始，制糖比决定原糖走势

核心观点与市场分析

• 原油与地缘冲突影响：地缘冲突加剧导致原油价格波动，能源属性凸显，糖价短期跟随原油波动。原糖价格重心上移近2美分/磅，郑糖05合约重心上移近200元/吨。
• 巴西糖市：2026/27榨季即将开榨，乙醇性价比较高可能降低制糖比，预计产糖量下滑，提振原糖价格。巴西2月出口糖222.97万吨，同比增加22%，库存处于历年同期较低水平。
• 印度糖市：2025/26榨季糖产量达2621.4万吨，同比增加10.5%，北方邦和马哈拉施特拉邦产量显著增长。
• 国内糖市：郑糖05合约受地缘及资金看涨情绪推动上涨，但受国内基本面宽松影响上行有限，配额外进口成本上涨提供支撑。广西产区价格维持在5400-5450元/吨，港口广西糖价格在5600-5650元/吨。

关键数据与供需平衡

• 巴西：截至1月31日，中南部食糖库存570.5797万吨，库存水平较低，持续去库。2026/27榨季预计全球食糖产量1.837亿吨。
• 印度：2025/26榨季全球食糖产量预计1.777亿吨，印度产量同比增加249万吨。印度累计糖产量达2621.4万吨，增幅约10.5%。
• 泰国：2025/26榨季预计产量维持小幅增长。

研究结论与操作建议

• 原糖支撑位：关注14美分支撑，郑糖关注5200-5300价位支撑。
• 操作建议：单边短期建议观望，待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。月间价差方面，郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。

风险提示

• 地缘危机超预期；宏观扰动加剧；主产国产量预期差过大；国内进口糖政策超预期。