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软商品月报:需求转好提振棉价,白糖关注巴西新榨季产量

2024-04-07邓绍瑞、李馨华泰期货李***
软商品月报:需求转好提振棉价,白糖关注巴西新榨季产量

期货研究报告|软商品月报2024-04-07 需求转好提振棉价,白糖关注巴西新榨季产量 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号:F03114096 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面,此前在美棉库存偏紧、�口签约进度较快以及可交割率偏低的共同推动下,投机性买盘大量增加,外盘强势上涨,但由于下游消化能力趋弱、美棉签约显著下滑以及美元持续走强,外盘又快速回落。短期由于美棉供应偏紧,外盘仍存挤仓可能,但下年度美棉产量有望明显恢复,市场缺乏持续上行的动能。 国内方面,当前国内棉花供应相对充足,重点关注“金三银四”需求复苏的情况。节后下游试探性上调纱价,但成交较少,新订单也没有看到明显的下达,棉纱累库继续增加,坯布端开机率有所下滑,市场呈现高预期弱现实。另外,现在轧花厂的销售进度仍偏慢,继续上涨也存在较强的套保压力。 短期来看,国内供应宽松而旺季需求不及预期,但当前棉纱累库压力尚可,“银四”仍有期待,近期需求有所好转,叠加外盘表现偏强,国内棉价大跌的可能性也较小,短期预计继续偏强震荡。中长期继续关注新棉种植面积以及天气影响等。 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 纸浆观点 ■市场分析 供应方面,芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞,部分浆纸厂因运输中断而停工,目前歇工时间有所延长,不确定性增加,供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强,最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨,进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高,但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库,今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期,国内进口压力或将得 到一定缓解。需求方面,下游处于招标订单旺季,随着成本支撑走强,下游成品纸提 涨陆续落地。不过进入4月份,下游原纸需求量开始放缓,恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看,在供应扰动下,外盘价格仍有看涨预期,前期的上涨驱动目前来看仍然存在,国内纸浆市场短期预计延续偏强震荡。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 国际方面,巴西23/24榨季压榨基本结束,印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松,当前巴西�口顺畅,发运量维持高位,印度短期预计延续 �口禁令。当前旧榨季各主产国产量基本清晰,市场焦点转向新的榨季。对于24/25榨季,巴西中南部已经开始新榨季生产,制糖比预计维持高位,降雨不足导致产量可能有所下调,但整体维持高产的概率较大;印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价,试图在减产后提高产量,中期暂时偏空对待,关注天气变化。 国内方面,国产糖处于累库周期,不过由于销售进度较快,糖厂和第三方库存均处于同期低位。当前处于传统淡季,不过3月现货淡季不淡,中下游补库支撑现货报价坚挺,郑糖持续反弹,盘面受资金扰动波动较大。当前国际关注焦点在于巴西新榨季产量预期和印度�口政策,短期原糖运行区间20-24美分/磅。国内补库告一段落,销售 氛围转弱,短期预计跟随外盘波动为主,关注3月产销数据。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策影响、主产国天气 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析6 白糖市场分析7 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨8 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨8 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨8 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张8 图5:郑棉5月基差丨单位:元/吨8 图6:郑棉9月基差丨单位:元/吨8 图7:郑棉5-9价差丨单位:元/吨9 图8:郑棉9-1价差丨单位:元/吨9 图9:棉花月度进口量丨单位:吨9 图10:棉花累计进口量丨单位:吨9 图11:棉花工业库存丨单位:万吨9 图12:棉花商业库存丨单位:万吨9 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%10 图14:全棉坯布负荷丨单位:%10 图15:纱厂棉花库存丨单位:天10 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天10 图17:织厂棉纱库存丨单位:天10 图18:全棉坯布库存丨单位:天10 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元11 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元11 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元11 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元11 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元11 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元11 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨12 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨12 图27:山东银星基差丨单位:元/吨12 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨12 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨12 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨12 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨13 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨13 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨13 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨13 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨13 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨13 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨14 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨14 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨14 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨14 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨14 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨14 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨15 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅15 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨15 图46:郑糖05基差丨单位:元/吨15 图47:郑糖09基差丨单位:元/吨15 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨15 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨16 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨16 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨16 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨16 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位:万吨16 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨16 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨17 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷17 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨17 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨17 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨17 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨17 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面,截止3月底,棉花2405合约收盘价16085元/吨,环比下跌25元/吨,跌 幅0.16%。现货方面,新疆地区棉花现货价格16608元/吨,环比下跌365元/吨,现货 基差CF05+523,环比下跌340;全国棉花现货加权均价16895元/吨,环比下跌400 元/吨,现货基差CF05+810,环比下跌372。 ■棉花供需 据USDA,截止3月28日当周,2023/24美陆地棉周度签约1.93万吨,周降14%,较 前四周平均水平增4%;其中中国签约0.8万吨,土耳其签约0.44万吨;2024/25年度美陆地棉周度签约0.52万吨;2023/24美陆地棉周度装运8.34万吨,周增2%,较前四周平均水平增7%,其中中国装运3.73万吨,巴基斯坦装运1.17万吨。截止到4月2日,美棉主产区(92.8%)的干旱程度和覆盖率指数53,同比低71,环比上周降1;德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为82,同比低134,环比上周升1。 据全国棉花交易市场数据统计,截止到2024年4月6日,新疆地区皮棉累计加工总量 557.78万吨,同比减幅9.87%。其中,自治区皮棉加工量377.33万吨,同比减幅4.89%;兵团皮棉加工量180.45万吨,同比减幅18.91%。6日当日加工增量0.04万吨,同比减幅90.85%。 ■后市展望 国际方面,此前在美棉库存偏紧、�口签约进度较快以及可交割率偏低的共同推动下,投机性买盘大量增加,外盘强势上涨,但由于下游消化能力趋弱、美棉签约显著下滑以及美元持续走强,外盘又快速回落。短期由于美棉供应偏紧,外盘仍存挤仓可能,但下年度美棉产量有望明显恢复,市场缺乏持续上行的动能。 国内方面,当前国内棉花供应相对充足,重点关注“金三银四”需求复苏的情况。节后下游试探性上调纱价,但成交较少,新订单也没有看到明显的下达,棉纱累库继续增加,坯布端开机率有所下滑,市场呈现高预期弱现实。另外,现在轧花厂的销售进度仍偏慢,继续上涨也存在较强的套保压力。 短期来看,国内供应宽松而旺季需求不及预期,但当前棉纱累库压力尚可,“银四”仍有期待,近期需求有所好转,叠加外盘表现偏强,国内棉价大跌的可能性也较小,短期预计继续偏强震荡。中长期继续关注新棉种植面积以及天气影响等。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面,目前主力合约为2405合约,截止3月底收盘,纸浆2405合约6138元/ 吨,相较上月涨254元,涨幅4.32%。现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨,相比上月上涨250元,现货基差SP2405+62;山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格6200元/吨,相比上月上涨250元,现货基差SP405+62。 纸浆供需 3月份,国产阔叶浆行业开工负荷率90%,较上月持平;国产化机浆行业开工负荷率 88%,较上月下降4%;非木浆方面,竹浆开工负荷率88%,上涨2%;甘蔗浆开工负荷率59%,提升24%。3月份,铜版纸开工负荷率较上月上调3.37%;双胶纸开工负荷率较上月提升4.38%;白卡纸开工负荷率较上月提升4.66%;生活用纸开工负荷率较上月提升4.38%。 据Europulp数据显示,2024年2月欧洲港口总库存较1月缩减9.53%,较2023年同期下滑30.80%。其除法国/瑞士以及德国港口库存环比提升30.00%以及0.35%外,荷兰/比利时、英国、意大利以及西班牙港口库存环比均有下滑,分别环比下滑12.95%、6.50%、11.94%以及32.77%。整体来看,多数欧洲国家港口库存均有缩减,带动2月欧洲港口总库存环比下滑。 ■后市展望 供应方面,芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞,部分浆纸厂因运输中断而停工,目前歇工时间有所延长,不确定性增加,供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强,最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨,进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高,但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库,今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期,国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面,下游处于招标订单旺季,随着成本支撑走强,下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份,下游原纸需求量开始放缓,恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看,在供应扰动下,外盘价格仍有看涨预期,前期的上涨驱动目前来看仍然存在,国内纸浆市场短期预计延续偏强震荡。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面,截止3月29日收盘,白糖2405合约收盘价6510元/吨,环比上涨221元/ 吨,涨幅3.51%。现货方面,广西南宁地区白糖现货价格6610元/吨,环比上涨170元 /吨,现货基差SR05+100,环比下跌51;云南昆明地区白糖现货价格6470元/吨,环比上涨70元/吨,现货基差SR05-40,环比下跌151。 ■白糖供需 国内方面,截至3月31日,2023/24年榨季广西全区已有55家糖厂收榨,同比减少 16家;共入榨甘蔗5051.05万吨,同比增加929.99万吨;产混合糖610.