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公司信息更新报告神经外科业务稳健增长，多元布局驱动成长

2026-04-02 开源证券郭生根

核心观点与评级：公司2025年神经外科业务稳健增长，多元布局驱动成长，维持“买入”评级。2025年实现营收3.51亿元（+9.05%），归母净利润0.99亿元（+11.66%），扣非净利润0.92亿元（+22.55%）。2025Q4营收1.00亿元（+22.19%），归母净利润0.22亿元（+88.16%）。毛利率78.69%（-1.29pct），主要受集采降价影响；净利率27.84%（+0.62pct）；销售费用率18.42%（-1.37pct），管理费用率16.10%（-1.31pct），研发费用率0.08%（-0.71pct）。下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.19/1.41/1.77亿元，EPS分别为1.46/1.74/2.18元，对应P/E分别为36.4/30.6/24.4倍。
业务板块表现：
- 神经外科：PEEK材料产品收入2.26亿元（+10.01%），占主营业务收入66.23%。加速提升PEEK材料产品市场渗透率，推广“4D生物活性板”及全PEEK材料颅骨修补解决方案，并购取得“硬脑（脊）膜补片”产品注册证，无线颅内压监护仪获NMPA注册受理。
- 心胸外科：PEEK材料胸骨固定产品收入0.20亿元（+3.18%），受区域性集采影响增速放缓，后续通过新产品及渠道协同有望恢复快速增长。
- 颌面修复类产品：收入0.11亿元（+1.93%），随着竞争格局稳定及竞品出清，产品收入有望持续增长。
- 口腔业务：收入343.51万元，通过并购蝾螈生物获取可吸收生物膜与骨修复材料，构建口腔种植全流程一体化解决方案。
市场推广与海外布局：
- 国内：高频次专家共识推广、行业展会、学术会议等多元化活动加强下沉市场临床教育，提升PEEK材料产品临床应用渗透率和品牌力，2025年数十家医院完成首例4D生物活性支架全PEEK颅骨修补术，“4D生物活性板”应用达数百例。
- 海外：美国市场PEEK骨板实现本土化生产，新西兰、英国等国获批聚醚醚酮颅骨修补系统、PEEK材料胸骨固定带等产品注册证，为后续海外放量奠定基础。
风险提示：产品推广不及预期；集采政策推进不及预期。