2025年报点评：Q4业绩符合市场预期，消费电池份额持续提升

2026-04-02 曾朵红,阮巧燕,朱家佟东吴证券小酒窝大门牙

Q4业绩符合预期：2025年公司营收144.1亿元，同比增长25%；归母净利润4.7亿元，同比增长10%；Q4营收41亿元，同比增长35%，但归母净利润0.8亿元，同比下降48%。
消费电池业务：2025年出货量4.4亿支，同比增长16%；消费收入116亿元，同比增长13%，其中手机收入增长38%；预计2026年消费电芯出货量4.5亿支，同比增长；毛利率25.8%，同比下降2.9pct，主要受钴酸锂涨价和稼动率下降影响，但后续盈利有望恢复。
动力电池业务：2025年动储收入21亿元，同比增长134%；启停电源出货169万套，同比增长近90%；已获捷豹路虎、Stellantis、德系车企定点，预计2026年动力收入30-35亿元，同比增长50%，进一步减亏；2027年收入有望突破40-45亿元，实现盈亏平衡。
费用与资本开支：2025年期间费用33.4亿元，同比增长23%，费用率23.2%；Q4期间费用9.9亿元，同比增长54%，费用率24.2%；2025年资本开支41亿元，同比增长37%；年末存货27.8亿元，较年初增长47%。
盈利预测与投资评级：调整2026-2027年归母净利润为8.3/11.4亿元，新增2028年预测14.8亿元，对应PE为21x/16x/12x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品不及预期。