2025年半年报点评：业绩稳健增长，消费电池盈利持续优化

欣旺达（300207.SZ）2025年半年报点评

事件概述

• 欣旺达发布2025年半年报，实现营收269.85亿元，同比增长12.82%；归母净利润8.56亿元，同比增长3.88%；扣非后归母净利润5.83亿元，同比减少28.03%。

Q2业绩拆分

• 营收和净利：Q2营收146.96亿元，同比+13.54%，环比+19.59%；归母净利润4.70亿元，同比-7.06%，环比+21.54%；扣非后净利润3.21亿元，同比-39.61%，环比+22.31%。
• 毛利率：Q2毛利率为14.88%，同比-1.76pcts，环比-2.00pcts。
• 净利率：Q2净利率为1.47%，同比-1.51pcts，环比+1.23pcts。
• 费用率：期间费用率为14.72%，同比+2.50pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.96%、5.95%、6.75%、1.06%。

业务分析

• 消费类锂电池业务：H1消费电池营收138.90亿元，同比提升5.22%，毛利率为19.36%，同比增加1.56pcts。
• 技术研发：公司持续加大研发投入，覆盖消费电池、电动汽车、储能、新材料、氢能、绿色船舶等领域，并与多所高校、科研院所开展产学研合作，打造CTP、CTB和CTC优势的系统集成方案。
• 动储业务：H1动力电池出货量16.08GWh，同比增长93.04%，实现收入76.04亿元，同比增长22.63%；储能系统出货量8.91GWh，同比增长133.25%。
• 产能布局：全球生产基地建设稳步推进，浙江浦江精密结构件项目实现量产，江西赣州再生材料基地投入使用。

投资建议

• 预计2025-2027年营收分别为646.18、752.34、869.16亿元，同比增速分别为15.3%、16.4%、15.5%；归母净利润分别为21.35、30.64、37.77亿元，对应增速分别为45.4%、43.5%、23.3%。
• 以8月28日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为20X、14X、12X。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济与地缘政治风险，市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险。