2024年半年报点评：业绩符合预期，消费电池盈利提升明显

欣旺达（300207.SZ）2024年半年报点评 业绩符合预期，消费电池盈利提升明显2024年08月30日 事件。2024年8月29日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收 239.18亿元，同增7.57%，实现归母净利润8.24亿元，同增87.89%，扣非后归母净利润8.10亿元，同增119.27%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收129.43亿元，同增10.08%，环增17.94%，归母净利润为5.05亿元，同减16.25%，环增58.53%，扣非后净利润为5.31亿元，同减13.84%，环增90.45%。毛利率：2024Q2毛利率为16.64%，同增1.48pct，环增0.13pct。费用率：公司2024Q2期间费用率为12.21%，同增2.98pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率为0.53%、5.83%、5.51%、0.35%，同比变动-0.78pcts、0.99pcts、0.47pcts、2.30pcts。净利率：2024Q2净利率为2.98%，同减1.53pcts，环增2.79pcts。 动力电池出货维持高增速，快充电池及新品营造成长曲线。出货量方面，2024H1公司动力电池出货量8.33GWh，同增66.93%，实现收入62.01亿元，同增19.58%，毛利率为11.66%，同减1.68pcts。技术方面，公司持续加大科研投入：1）针对BEV市场，公司目前已具备量产5C电池产品能力，6C电池产品即将量产，下一代6-8C闪充电池开发进展顺利，上半年公司推出两款“闪充”电池3.0系列产品，充电倍率达到6C；2）针对EREV和PHEV市场，公司布局涵盖100-300+km的插混电池产品；3）针对其他先进电池产品，公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池、固态电池等先进电池产品。 消费盈利能力提升明显，产能扩张逐步推进。2024H1公司消费电池营收为 132.01亿元，同减1.19%，毛利率为18.07%，同增4.14pcts，业绩继续保持增长态势，且公司消费电芯出货量增长显著；市场开拓方面，在手机、笔电应用方面，公司市场份额较去年有一定提升，新客户开拓方面有了新突破，小圆柱产品出货大幅增长。研发方面，公司在先进锂离子电芯的研发投入了大量的资金以确保产品性能卓越，目前公司成功研发“超充”技术与高功率电芯技术，电池充电效率与性能得到增强；产能布局方面，公司逐步推进国内外产能的布局与扩张，越南消费类电池项目已量产，越南消费类电芯项目启动建设。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入527.42、606.36、 679.59亿元，同比增速分别为10.2%、15.0%、12.1%，归母净利润17.76、20.52、23.77亿元，同比增速为65.0%、15.6%、15.8%。当前股价对应PE分别为18、15、13倍，考虑公司动力电池发展计划明确，消费类锂电池份额稳定，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险，资产减值风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 47,862 52,742 60,636 67,959 增长率（%） -8.2 10.2 15.0 12.1 归属母公司股东净利润（百万元） 1,076 1,776 2,052 2,377 增长率（%） 0.8 65.0 15.6 15.8 每股收益（元） 0.58 0.95 1.10 1.28 PE 29 18 15 13 PB 1.4 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月30日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：16.79元 分析师邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：dengyongkang@mszq.com 分析师李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱：lixiaopeng@mszq.com 分析师席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱：xiziyi@mszq.com 分析师赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱：zhaodan@mszq.com 分析师王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_yj@mszq.com 分析师李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia@mszq.com 分析师朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱：zhubiye@mszq.com 相关研究 1.欣旺达（300207.SZ）2023年年报点评：业绩符合预期，消费动力稳步发展-2024/04/11 2.欣旺达（300207.SZ）2023年三季报点评 Q3业绩同比提升，动储业务成果丰硕-2023 /10/27 3.欣旺达（300207.SZ）2023年半年报点评业绩符合预期，储能动力双轮驱动-2023/08/30 4.欣旺达（300207.SZ）2022年年报及202 3年一季报点评：业绩符合预期，动力+储能高速成长-2023/04/29 5.欣旺达（300207）2022年三季报点评：Q 3业绩符合预期，多业务曲线共同生长-2022 /11/08 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 47,862 52,742 60,636 67,959 成长能力（%） 营业成本 40,876 43,968 50,758 57,100 营业收入增长率-8.24 10.20 14.97 12.08 营业税金及附加 140 158 182 204 EBIT增长率-51.85 335.46 17.14 13.54 销售费用 628 527 606 680 净利润增长率0.77 64.98 15.56 15.83 管理费用 2,740 3,059 3,396 3,670 盈利能力（%） 研发费用 2,711 3,059 3,396 3,738 毛利率14.60 16.64 16.29 15.98 EBIT 547 2,380 2,788 3,165 净利润率2.25 3.37 3.38 3.50 财务费用 253 317 350 328 总资产收益率ROA1.36 2.14 2.38 2.64 资产减值损失 -630 -626 -584 -469 净资产收益率ROE4.66 7.20 7.75 8.32 投资收益 -78 -53 61 68 偿债能力 营业利润 169 1,358 1,975 2,504 流动比率1.27 1.20 1.23 1.29 营业外收支 -1 35 37 38 速动比率0.99 0.92 0.95 1.01 利润总额 168 1,393 2,012 2,542 现金比率0.56 0.49 0.51 0.56 所得税 -162 209 302 381 资产负债率（%）59.07 59.68 59.48 59.26 净利润 331 1,184 1,710 2,161 经营效率 归属于母公司净利润 1,076 1,776 2,052 2,377 应收账款周转天数91.10 90.00 85.00 80.00 EBITDA 2,895 4,867 5,591 6,288 存货周转天数62.90 65.00 60.00 60.00 总资产周转率0.62 0.65 0.72 0.77 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 18,436 16,933 18,431 21,556 每股收益0.58 0.95 1.10 1.28 应收账款及票据 12,784 13,662 14,895 15,811 每股净资产12.41 13.24 14.21 15.33 预付款项 328 572 609 628 每股经营现金流1.94 3.86 2.55 3.10 存货 7,045 7,204 7,760 8,917 每股股利0.12 0.13 0.15 0.18 其他流动资产 3,178 3,131 2,943 3,064 估值分析 流动资产合计 41,771 41,502 44,637 49,976 PE29 18 15 13 长期股权投资 880 880 880 880 PB1.4 1.3 1.2 1.1 固定资产 13,437 14,462 15,222 15,716 EV/EBITDA12.03 7.16 6.23 5.54 无形资产 662 674 683 691 股息收益率（%）0.71 0.80 0.92 1.06 非流动资产合计 37,490 41,322 41,392 40,191 资产合计 79,261 82,824 86,029 90,167 短期借款 8,820 8,820 8,820 8,820 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 19,119 22,888 24,336 26,281 净利润331 1,184 1,710 2,161 其他流动负债 4,826 2,885 3,182 3,500 折旧和摊销2,348 2,487 2,803 3,123 流动负债合计 32,765 34,592 36,337 38,602 营运资金变动-291 2,049 -852 -433 长期借款 6,667 7,167 7,167 7,167 经营活动现金流3,618 7,195 4,747 5,765 其他长期负债 7,385 7,667 7,667 7,667 资本开支-5,779 -5,833 -2,775 -1,816 非流动负债合计 14,052 14,834 14,834 14,834 投资396 0 0 0 负债合计 46,817 49,426 51,171 53,435 投资活动现金流-5,361 -6,486 -2,396 -1,748 股本 1,862 1,862 1,862 1,862 股权募资2,359 0 0 0 少数股东权益 9,329 8,737 8,395 8,179 债务募资4,628 -1,610 0 0 股东权益合计 32,445 33,397 34,859 36,732 筹资活动现金流4,275 -2,212 -853 -892 负债和股东权益合计 79,261 82,824 86,029 90,167 现金净流量2,571 -1,503 1,498 3,125 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供