2025年报点评：Q4业绩基本符合预期，蓄力高质量发展

2025年报点评：Q4业绩基本符合预期，蓄力高质量发展 2026年03月22日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孟璐 执业证书：S0600524100001mengl@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公 告 要 点：公 司2025Q4单 季 度 营 收1057.6亿 元 ， 同 环 比 分 别+22.1%/+18.6%；归母净利润37.4亿元，同环比-1.9%/-2.0%。整体表现基本符合我们预期。 ◼Q4业绩基本符合预期。1）营收：公司Q4实现总销量85.4万台，同环比分别+24.4%/+12.3%；单车ASP为12.4万元，同环比分别-1.9%/+5.6%，极氪单季度销量占比环比提升推动公司ASP环增较多。2）毛利率：2025Q4毛利率为16.9%，同环比分别-0.8/+0.3pct；环比上升主因为销量增加，且高端车型极氪销量明显提升（环比+52.4%）。3）费用率：25Q4销 售/研 发/行 政 费 用 率 分 别 为6.3%/5.6%/2.1%， 同 比 分 别+0.4/+0.5/+0.2pct，环比分别+0.3/+0.7/+0.6pct。费用率增长情况略高于我们预期。研发费用同比增加主因为公司Q4对研发费用的费用化率进行管理，旨在提高公司整体盈利质量。4）净利润：25Q4净利润约为37.4亿元，公司整体单车盈利为0.44万元，环比-12.7%。 市场数据 收盘价(港元)19.52一年最低/最高价12.94/20.90市净率(倍)2.02港股流通市值(百万港元)185,889.38 基础数据 每股净资产(元)8.48资产负债率(%)67.76总股本(百万股)10,831.46流通股本(百万股)10,831.46 ◼2026年销量目标345万辆，同比+14%。公司2026年全年销量目标为345万辆，具体来看极氪30万辆+领克40万辆+银河155万辆+吉利中国星120万辆。新车方面，公司布局极氪8x（预售38分钟小订突破1万台）、领克07旅行版、银河星耀7等多款新车。出口方面，公司2026年出口目标为64万辆，同比+52%。 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：由于公司极氪9x等新车上市后表现出色，极氪8x预售表现亮眼，公司高端化进展顺利；同时公司2026年1+2月出口销量同比+138%，出口表现较佳。高端化+出口共同发力下我们上调公司2026年归母净利润预期至208亿元（原为195亿元），我们预测公司2027/2028年归母净利润为244（原为272亿元）/282亿元。对应PE分别为9/7/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。 《吉利汽车(00175.HK)：2025三季报点评：Q3业绩符合预期，新品密集发力》2025-11-18 《吉利汽车(00175.HK)：2025二季报点评：Q2业绩符合预期，新车周期强势》2025-08-15 ◼风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn