2025年报点评全年业绩高增兑现弹性，集团协同赋能可期

方正证券2025年年报显示，公司业绩高增，ROE同比改善至7.8%，利润率显著修复。报告期内，剔除其他业务收入后营业总收入同比+35.9%，归母净利润同比+79.9%。杜邦拆分显示，利润率同比+9.3pct，主要得益于负债成本管控优异，计息负债余额为1211亿元，单季度负债成本率为0.5%。

公司扩表速度边际放缓，但重资本业务净收入合计为38.6亿元，同比+38.7%。自营业务全年高增48.7%，贡献主要增量；两融规模环比扩张至557亿元，市占率为2.19%；信用业务利息收入为42.4亿元。经纪业务收入同比高增38.2%，财富管理转型成效持续显现。

投行业务收入同比-5.1%，IPO复苏红利暂未兑现至公司层面，资管主动管理转型仍在途中。公司风险覆盖率为310.4%，同比+28.3pct，资本杠杆率为20%，同比+4.1pct，各项监管指标表现稳健。

市场波动及交投活跃度回落致单季度业绩承压，带动板块估值中枢下修。投资建议方面，预计方正证券2026/2027/2028年EPS为0.53/0.57/0.61元人民币，目标价8.04元，维持“推荐”评级。风险提示包括市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。