2025年报点评报告剔除SBC利润稳增，AI麦可、Sourcing AI协同赋能

焦点科技(002315)[Table_Industry]批零贸易业/可选消费品 焦点科技2025年报点评报告 本报告导读： 剔除S BC利润稳增，AI麦可+Sourcing AI协同赋能，业绩符合预期，维持增持。 投资要点： 业绩：3月19日，公司发布2025年度业绩；1）按年度看，2025年实现营收19.2亿元/+15.1%，归母净利润5.0亿元/+11.6%，扣非归母净利润4.9亿元/+12.4%；剔除股权支付费用的归母净利润5.6亿元/+24.0%，剔除股权支付费用后扣非归母净利润5.48亿元/+25.2%。2）按季度看，25Q4实现营收5.1亿元/+12.3%，归母净利润0.9亿元/-6.7%，扣非归母净利润0.9亿元/+3.3%。 主业：量价稳健扩容，深化买卖家双向赋能。1）中国制造网：2025年实现营收16.0亿元/+18.1%，收费会员数29793位/+8.7%，单客arpu值5.6万元/+7.4%。a）卖家侧，公司持续拓展客户，2025年4月推出新航海计划，基于重工优势推动轻工等重点品类突破，品类布局趋均衡完善。b）买家侧，平台整体流量同比增长33%，加大新兴市场如中东/拉美等区域渗透力度，积极布局AI搜索引擎等新兴流量渠道。2）其他：整体较为稳健，新一站保险/跨境业务/代理业务实现收入1.0/0.8/0.5亿元，分别同比-13%/-14%/+13%。 AI业务：深化AI与业务融合，AI麦可+Sourcing AI协同布局。2025年AI业务实现营收0.53亿元/+117%，现金回款0.91亿元/+88%，拆分来看，累计购买AI业务会员数量达18494位。1）卖家侧：2025年产品完成多维度迭代：升级全天候多语言AI接待、推出数字人营销视频功能、支持企业专属知识库搭建等功能；2）买家侧：2025年10月完成Sourcing AI2.0升级，提升平台商机匹配精准度与转化效率。3）企业内部：2025年9月上线AI教练“马上问Mravin”，赋能销售团队。 财务：1）毛利端，25Q4毛利率78.8%/-2.2pct，或系投流成本提高所致。2）25Q4销售/管理/研发/财务费用率为39.2%/10.8%/9.3%-2.1%，分别同比-1.1pct/-0.9pct/+0.9pct/+1.8pct，经营杠杆释放。分红：公司发布利润分配预案，拟分红2.2亿元，此前2025H1已分红1.9亿元，合计分红4.1亿元，占据归母净利润82%。 H1归母净利增长26%，AI麦可渗透率提升2025.08.31扣非净利增长49%，拟推进股权激励2025.05.14Q4增速回升，AI Agent加快推进2025.03.02内修功力，蓄势前行2024.11.01H1业绩增长23%，AI麦可渗透率提升2024.09.01 风险提示：AI产品渗透不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号