2025年报点评：影像与设计产品强劲，经调整净利润同比大增

美图公司2025年报点评：影像与设计产品强劲，经调整净利润同比大增

核心观点
美图公司2025年总收入同比增长28.8%至38.6亿元，归母净利润同比下降12.7%至7.0亿元，但经调整归母净利润同比大幅增长64.7%至9.7亿元，反映核心业务强劲增长动能。影像与设计产品成为核心增长引擎，收入同比增长41.6%至29.5亿元，占总收入比重提升至76.6%。付费订阅用户数同比增长34.1%至1691万人，生产力工具表现尤为亮眼，海外市场付费用户年内翻倍增长，美图设计室Agent功能成为付费增长主要驱动力。美图秀秀凭借AI功能登顶多国总榜，海外MAU突破1亿。

关键数据

• 总收入：38.6亿元（同比增长28.8%），其中影像与设计产品收入29.5亿元（同比增长41.6%）。
• 归母净利润：7.0亿元（同比下降12.7%），经调整归母净利润9.7亿元（同比增长64.7%）。
• 付费订阅用户：1691万人（同比增长34.1%），生产力工具付费用户同比增长67.4%，海外付费用户翻倍增长。
• AI Agent应用：四款入选a16z全球Top 50 GenAI移动应用榜单，位列影像、视频及设计类别第一。
• 费用控制：销售及营销费用率约16%，研发费用同比仅增3.8%（剔除基础模型训练后增14.5%）。

投资亮点

1. 影像与设计产品高增长：付费用户与订阅渗透率持续提升，驱动收入快速扩张。
2. AI Agent深度赋能：通过行业专属AI Agent将模型能力转化为生产力工作流，提升产品竞争力。
3. 全球化与战略合作：阿里巴巴2.5亿美元可转股债券完成发行，双方签署电商、AI模型等领域合作协议，为生产力工具业务带来增量。

盈利预测与评级
维持“买入”评级，预计2026-2028年经调整归母净利润分别为13.5/16.4/21.4亿元，对应2026-2028年PE（经调整口径）分别为13/11/8倍。

风险提示
AI技术迭代不及预期、市场竞争加剧的风险。