FY2023H1点评：内生增长强劲，经调整净利润同比+15%

公司业绩内生增长强劲，FY2023H1经调整净利润同比+15%：公司于2023年4月27日披露2023财年半年报，FY2023H1公司实现收入27.75亿元，同比+18%，实现经调整EBITDA16.8亿元，同比+19%，经调整归母净利润10.45亿元，同比+15%。公司拟派发中期现金股息每股人民币16.4分，分红金额占公司经调整归母净利润的约40%。 高等教育内生增长强劲，国际教育已有明显恢复。分版块来看，FY2023H1公司高等教育收入23.5亿元，同比+21%，中等职业教育收入3.2亿元，同比-3%，主要是因为肺炎影响，使得新入学学生人数下降，国际教育部分收入1.07亿元，同比+45%，主要因为海外入境限制取消，新入学人数增长。 毛利率略有下滑，主因教学投入有一定增长。FY2023H1公司毛利率57.4%，同比减少1.9pct，主要因为公司为促进旗下学校的教学质量的提升，教学投入有所增长。 公司是国内高教集团龙头，在校生规模行业第一，有较强的并购整合能力和管理运营能力：自公司2017年上市以来，公司成功通过多次收并购扩大公司业务规模，中国境内学校数从3所增长到12所，同时在澳洲和英国均有高等教育学校布局。截至2022年8月底，公司在校生总人数为30.4万人，同比+27%，在校生规模位居行业第一，2022/23学年，公司高等教育新生人数达到7.1万人，同比+48%，自上市以来公司的并购整合能力和管理运营能力都得到了验证。 收并购或重启，公司账面现金充足：2023年1月10日，公司公告了新一轮配售，配售认购款净额约为16亿港币，主要用于扩大学校网络（包括校园发展及潜在的并购项目），以及营运资金用途。2023年4月12日，公司宣布拟发行于2026年到期的在岸人民币5亿元投资级别的有担保债券，主要用于扩建国内院校，截至2023年2月末，公司账面银行结余及现金达到约33亿元。 盈利预测与投资评级：中教控股是我国民办高校的龙头企业，规模优势明显，有较强的并购整合能力，职业教育是我国政策鼓励的方向，板块估值有望持续修复，我们维持公司FY2023-2025归母净利润为21.2亿元/24.6亿元/28.8亿元，最新收盘价对应FY2023-FY2025PE为7/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，招生不及预期，政策风险等。