2025年半年报点评：2Q25净利润同比大增114%；红外业务保持高速增长

1H25业绩表现超出市场预期，2Q25单季度营收和净利润均创历史新高。公司营收25.4亿元（+25.8%），归母净利润3.5亿元（+56.5%），扣非净利润3.3亿元（+58.0%）。毛利率同比提升1.3ppt至50.7%，净利率同比提升2.8ppt至11.4%。

红外业务保持高速增长，占据总营收94%，实现营收24.0亿元（+36.6%），但毛利率下滑0.77ppt至52.9%。微波射频业务营收0.7亿元（-65.9%），毛利率下滑9.76ppt至9.5%。子公司齐新半导体营收同比增长97.6%至0.62亿元，但净利润为-0.70亿元；无锡华测营收同比减少65.6%至0.75亿元，净利润为-0.07亿元。公司通过收购无锡华测布局微波领域，组建研发团队推进全链条技术和产品研制，取得显著进展。

期间费用率同比减少1.8ppt至32.2%，其中销售费用率、管理费用率分别下降1.0ppt和2.3ppt，财务费用率为0.8%。经营活动净现金流改善，1H25达3.2亿元（去年同期为0.7亿元）。

投资建议：预计2025~2027年归母净利润分别为7.33亿元、8.97亿元、10.92亿元，对应PE分别为49x/40x/33x。维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。