中国动力为中船集团旗下核心动力装备上市公司，已形成覆盖柴油动力、化学动力、燃气蒸汽动力等七类动力业务及机电配套业务，产品包括柴油机、蓄电池、燃汽轮机、电机、齿轮箱等，下游覆盖国防动力、船舶海工和其他（工业、汽车、风光储等）。公司在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等领域稳居龙头地位。
公司盈利迎来向上拐点，2025年前三季度实现归母净利润12.1亿元，同比增长62%。柴油动力成为公司第一大业务板块，2025上半年营收占比约50.5%、毛利占比约70%。公司柴油机业务主要由控股子公司中船柴油机开展，持股比例约52%。2025年4月公司发布公告，拟发行可转债收购中船工业持有的中船柴油机16.5%股权，进一步加强对柴油机业务的控制力，且若成功收购，归母净利润有望增厚10亿元以上。
新造船市场景气度延续，发动机量价利齐升。船舶行业供需缺口短中期难以消解，造船行业景气度有望持续，发动机为船舶核心零部件，需求可持续。且受益于航运业绿色转型，产品向双燃料升级，价值量显著提升。中国动力产品覆盖高、中、低速船用柴油机及柴油发电机组：在低速柴油机领域，公司具备MAN、WinGD全系列制造调试服务能力，覆盖全部主流船型；双燃料领域，公司具备LNG/LPG/甲醇/乙烷/氨等双燃料低速机生产能力。
AIDC缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线。美国缺电现状是AI电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾。需求端来看，2025-2026年美国电力消耗有望创历史新高。供给端来看，总量层面电力供应基本满足需求，但中长期来看，AI数据中心将带来区域性缺电和稳定电源紧缺两大风险。美国AIDC电源侧分为主电源和备用电源两条思路。综合考虑成本、建设周期、环保等因素，燃气轮机是当前AIDC自建电最优解。中国动力在5–50MW轻型燃机领域形成较完整的技术与产品链条，有望凭借“快交付+高性价比”优势切入AIDC发电场景，构筑燃机业务第二增长曲线。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为22/31/41亿元，当前市值对应PE分别为33/23/18倍。公司为全球船用发动机龙头，同时受益于全球造船行业周期上行和燃气轮机出海需求释放：一方面造船行业订单充足、行业周期向上，带动船用动力主业持续向好；另一方面燃机海外市场拓展提速，打开新的业绩增长曲线，叠加高毛利后市场业务逐步放量，未来业绩增长空间有望显著提升。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：国际贸易政策变化风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
