国内储能系统集成龙头，出海+AIDC配储打开成长空间

国内储能系统集成龙头，出海+AIDC配储打开成长空间 国内储能系统集成龙头，海外布局加速。公司于2011年成立，2025年科创板上市，为国内储能系统集成龙头。2025年公司营收、业绩同增40.4%/46.8%至116.12亿 元/9.51亿 元；26H1营 收 、业 绩同 增39.2%/100.2%至62.97/6.32亿元，延续高增。2026年以来公司陆续发布欧洲、北美市场GWh级别储能订单公告，海外市场占比预计快速提升。 买入（首次） 国内大储：独立储能高增+算电协同政策推进，看好国内大储装机规模增长。1）独立储能：2026年1月，114号文件发布，首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制。2025年，独立储能占比持续扩大至60.12%。2）算电协同：2026年“算电协同”首次写入政府工作报告，并纳入“十五五”规划纲要。我们测算保守、中性、乐观场景下2030年国内AI配储需求为26/70/141GWh。 海外大储：美国AIDC配储空间广阔，欧洲风光配储渗透率快速提升。1）美国AIDC配储：据BCG咨询，预计至2028年美国数据中心电力需求规模为81GW，保守测算，我们预计2028年AIDC配储带动美国储能需求增量39GWh，占比美国储能总需求40%。2）欧洲储能：负电价现象频发，风光配储渗透率快速提升。2021-2025年，欧洲大储累计装机从3.6GW增长至16GW，CAGR超50%，其中2024-2025年两年新增装机合计达8.7GW，欧洲大储市场正加速迈入规模化发展阶段。 公司优势：技术创新&成本+服务能力领先，海外订单加速落地。1）技术创新&成本优势：公司拥有电池管理、系统集成、系统验证、智能运维等核心技术，储能系统出货规模常年保持行业前列，已签订长期供货协议平滑供应链风险；2）服务能力领先：公司已构建“硬件＋软件＋数据＋交易”的闭环能力，公司运维的电站全生命周期收益显著高于行业平均水平。3）海外订单加速落地：2026年海外储能已签约订单及战略合作框架意向项目合计规模约16GWh，欧美储能景气度高，后续海外业务加速推进有望带动公司盈利能力持续优化。 作者 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师杨凡仪执业证书编号：S0680522070008邮箱：yangfanyi@gszq.com 相关研究 盈利预测：公司为国内储能系统集成龙头，海外订单快速推进，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.81/33.76/45.49亿元，同增97.8%/79.4%/34.7%，2026-2028年PE估值分别为19.4/10.8/8.0倍。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：储能及数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1、公司概况：国内大储龙头，海外业务布局加速.......................................................................................41.1发展历程：聚焦储能系统集成领域，储能装机规模超50GWh.........................................................41.2主营业务：聚焦储能系统产品，深耕“源－网－荷”全链条应用....................................................51.3股权结构：实控人持股超20%，重视团队股权比例.......................................................................61.4财务情况：国内业务贡献主要营收，海外业务加速扩张.................................................................62、国内大储：独立储能高增，看好国内大储装机规模增长..........................................................................82.1独立储能：114号文落地，全国容量电价政策明确独立储能收益模式..............................................82.2算电协同：顶层文件定调，有望成为国内储能核心增量................................................................103、海外大储：美国AIDC配储空间广阔，欧洲风光配储渗透率快速提升......................................................113.1美国大储：电力供需缺口催化配储需求，AIDC配储空间广阔........................................................113.2欧洲大储：负电价现象频发，风光配储渗透率快速提升................................................................144、公司优势：技术&成本、服务能力领先，海外订单加速落地...................................................................164.1技术创新&成本优势...................................................................................................................164.2服务能力领先..........................................................................................................................164.3海外订单加速落地.....................................................................................................................175、盈利预测与投资建议.........................................................................................................................19风险提示..............................................................................................................................................20 图表目录 图表1：海博思创发展历程.....................................................................................................................4图表2：公司主营产品：储能系统产品....................................................................................................5图表3：公司股权结构一览，实控人持股21.20%（截至2026年8月20日）.............................................6图表4：2020A-2026H1公司营收及增速（亿元；%）..............................................................................7图表5：2020A-2026H1公司归母净利润及增速（亿元；%）.....................................................................7图表6：公司储能系统营业收入（亿元）.................................................................................................7图表7：公司分地区营业收入（亿元）....................................................................................................7图表8：公司毛利率、净利率水平（%）.................................................................................................8图表9：公司期间费率（%）.................................................................................................................8图表10：2020-2025年国内大储累计装机（GW）....................................................................................8图表11：2017-2025年国内独立储能与新能源配储累计装机（GW）..........................................................8图表12：2017-2025年独立储能与新能源配储装机占比变化.....................................................................9图表13：国内已发布容量电价政策的省份/自治区及大致电价标准..............................................................9图表14：算电协同示意图（图片为AI制图）..........................................................................................10图表15：全国数据中心用电量及占全社会比重（亿KWh；%）................................................................10图表16：内蒙古和林格尔数据中心集群绿色能源供给示范项目一览...........................................................11图表17：算电协同场景带来的AI配储增量需求测算（GWh）..................................................................11图表18：2017-2025年美国公用事业级储能累计装机规模........................................................................12图表19：全球&北美储能系统集成商市场份额排名.....................................