国联民生证券：潍柴动力AIDC业务打开成长新空间

这份研报主要分析了潍柴动力的业务转型与成长逻辑，重点关注其北美AIDC业务的发展。报告指出，潍柴动力已从传统重卡周期龙头转型为全球化高端装备集团，海外收入占比超53%。在北美市场，AI驱动电力需求指数级增长，数据中心新增电力负荷65G瓦，电网老化加剧供给瓶颈，为潍柴动力AIDC业务提供了新增长极。公司通过控股美国PSI、法国博多安、德国凯奥及战略投资英国SOFC技术企业，在北美AIDC电源领域实现全产品覆盖，博多安备用电源销量增259%，在手订单达4亿美元。PSI和博多安的业绩也显著增长，分别营收/净利润增52%/65%。此外，SOFC业务预计2026下半年国内投产，明后年量产，进一步强化其技术优势。

AIDC（AI Data Center）赛道的发展趋势向好。随着AI技术的快速发展，数据中心电力需求正指数级增长，预计2030年新增电力负荷65G瓦，占全美电力增量55%。同时，北美电网老化加剧，供给瓶颈日益明显，为AIDC业务提供了广阔的市场空间。潍柴动力凭借其全球布局和技术优势，在北美AIDC电源领域实现全产品覆盖，博多安备用电源销量大幅增长，在手订单充足。此外，SOFC技术的应用将进一步推动AIDC业务的商业化进程，预计2026年下半年国内投产，明后年量产。整体来看，AIDC赛道具备长期增长潜力。

报告中重点分析了潍柴动力的业务转型和北美AIDC业务的发展。首先，报告阐述了公司从传统重卡周期龙头向全球化高端装备集团的转型，海外收入占比超53%，实控人为山东省国资委。其次，报告聚焦北美AIDC业务，指出AI驱动电力需求增长和电网老化为市场提供了新机遇。公司通过控股美国PSI、法国博多安、德国凯奥等企业，在北美AIDC电源领域实现全产品覆盖，博多安备用电源销量大幅增长，PSI和博多安的业绩也显著提升。此外，SOFC业务的布局也备受关注，预计2026下半年国内投产，明后年量产。报告还预测了公司未来几年的业绩增长和估值重构的可能性。

当前市场对AIDC业务的现状积极。随着AI技术的快速发展，数据中心电力需求正指数级增长，预计2030年新增电力负荷65G瓦，占全美电力增量55%。北美电网老化加剧，供给瓶颈日益明显，为AIDC业务提供了广阔的市场空间。潍柴动力凭借其全球布局和技术优势，在北美AIDC电源领域实现全产品覆盖，博多安备用电源销量大幅增长，在手订单充足。PSI和博多安的业绩也显著提升，分别营收/净利润增52%/65%。此外，SOFC技术的应用将进一步推动AIDC业务的商业化进程，预计2026下半年国内投产，明后年量产。整体来看，市场对AIDC业务的发展前景持乐观态度。

研报中提到了以下风险提示：首先，天然气、原材料价格波动可能对公司成本控制造成影响；其次，海外政策变化可能带来不确定性；此外，AIDC业务的商业化进度低于预期也是一个潜在风险。虽然公司已在北美AIDC电源领域实现全产品覆盖，并拥有显著的市场优势，但业务的实际商业化进程仍需持续关注。这些风险因素可能对公司业绩和业务发展产生一定影响，投资者需保持警惕。