国金电新：良信股份 内资低压电器龙头AIDC与固态断路器打开成长空间

良信股份作为国内低压电器内资龙头，其核心投资逻辑在于海外数据中心（AIDC）市场的突破将贡献显著利润弹性。公司中长期固态断路器产品将打开成长天花板，传统低压电器主业已进入困境反转拐点。海外AIDC市场方面，北美市场交付周期拉长、直流化趋势明显，系统集成商有引入新供应商的动力，良信2026年7月多款产品通过海外UR认证，预计2027年北美AIDC订单达2-3亿元，海外毛利率超50%，2026年上半年海外营收增长75%。固态断路器领域，英伟达800V电源架构明确其为数据中心直流保护核心必选项，良信产品与客户端处于行业第一梯队，2026年6月发布三款固态断路器产品，与阳光电源、海外伟力等合作顺利，2026年送样价值达400万，预计2027年销售额达数千万，2030年国内市场空间超200亿元，若市占15%对应6亿业绩增量。传统主业方面，地产拖累减弱，2026年地产下游占比收缩至个位数，第一大下游为新能源（储能营收占比超20%，2026年增速超50%），电网工控营收占比超20%；2026年上半年毛利率同比降4个点，二季度已回升至28%，预计2026年全年业绩约3.5亿，未来三年复合增速超30%

低压电器行业国内市场规模约1000亿元，下游需求分散于工业、建筑、能源电力等领域，外资主导高端市场。良信聚焦中高端市场，国内低压电器市占仅次于正泰，能源电力领域市占居行业第一。北美AIDC低压电器交付周期拉长、直流化趋势明显，系统集成商存在引入新供应商的动力，为良信等国内企业带来机遇。固态断路器领域，随着数据中心直流化发展，英伟达800V电源架构明确其为数据中心直流保护核心必选项，预计2030年国内市场空间超200亿元。行业整体正经历国产替代进程，良信通过营销体系拆分推进高端国产替代，传统主业地产拖累减弱，新能源下游占比提升，行业发展趋势利好具备技术优势和渠道能力的国内企业

报告重点分析了良信股份的三个核心增长驱动力：海外AIDC市场突破、固态断路器产品放量以及传统主业困境反转。在海外AIDC市场，报告详细阐述了北美市场机遇、良信产品认证进展及未来订单预期，预计2027年北美AIDC订单达2-3亿元，海外毛利率超50%。在固态断路器领域，报告分析了英伟达800V架构带来的行业机遇，良信产品与客户端处于行业第一梯队，2026年发布三款新产品，预计2027年销售额达数千万，2030年国内市场空间超200亿元。传统主业方面，报告关注地产拖累减弱、新能源下游占比提升及毛利率回升，预计2026年全年业绩约3.5亿，未来三年复合增速超30%

当前低压电器市场呈现外资主导高端、内资聚焦中端的格局。国内市场规模约1000亿元，下游需求分散于工业、建筑、能源电力等领域。良信股份作为内资龙头，国内低压电器市占仅次于正泰，能源电力领域市占居行业第一。北美AIDC市场因交付周期拉长、直流化趋势明显，系统集成商有引入新供应商的动力，为良信等企业带来增长空间。固态断路器领域，随着数据中心直流化发展，市场空间广阔，英伟达800V架构明确其为数据中心直流保护核心必选项。传统低压电器主业正经历困境反转，地产拖累减弱，新能源下游占比提升，电网工控营收占比超20%，市场现状利好具备技术优势和渠道能力的国内企业

研报提示了三个主要风险：海外AIDC订单拓展不及预期、固态断路器研发与客户认证进度慢于计划、原材料价格波动影响毛利率。在海外AIDC市场，虽然机遇明显，但订单拓展可能面临不确定性，需关注系统集成商的最终选择。固态断路器作为新产品，其研发和客户认证进度直接影响市场拓展，若进度慢于计划，可能影响未来业绩兑现。原材料价格波动是所有制造业企业普遍面临的风险，尤其对于低压电器和固态断路器领域，关键原材料价格波动可能直接影响毛利率水平