煤焦：能源危机情绪降温，焦煤见顶回落

行情点评

截至4月1日收盘，焦煤主力合约JM2605下跌5.19%至1114.5，远月合约JM2609下跌4.43%至1252.0，煤焦全系合约均出现下跌走势。焦煤期货大跌主要受四大因素影响：

1. 中东地缘冲突缓和预期：美伊冲突缓和预期导致能源危机情绪溢价降温，原油、化工商品下跌，焦煤跟随回调。
   • 3月31日，白宫表态冲突可能结束，市场交易缓和预期，焦煤盘面大幅回落。
2. 焦煤供需基本面宽松：下游焦化、钢厂补库需求有限，高价煤预冷回落。
   • 主流焦化企业焦炭提涨滞后，难以传导成本压力，下游利润微薄。
   • 蒙煤通关量持续高位，一季度进口同比增长45%以上，口岸库存达441万吨（近历史最高）。
3. 期货提前兑现后估值回归：期货领先现货走预期，现货上涨仅是预期兑现。
   • 冲突缓和预期推进下，盘面价格修正溢价，回归基本面宽松预期。
   • 若下游需求无进一步回暖，焦煤弱势可能延续至2605合约，并对远月合约形成拖累。
4. 多空博弈负反馈踩踏：盘面见顶回落，空头主力控盘且增仓。
   • 多头逐步获利了结，空头持续加仓，多空比降至0.75附近，负反馈效应持续。

研究结论

• 短期：地缘冲突缓和预期逆转导致焦煤见顶回落。
• 中期：关注焦煤供需变化，如上游供应约束、下游采购接受度。
• 长期：焦煤价格受黑色产业链基本面影响，需关注5-6月动力煤补库及下游钢厂开工、利润情况。

关键数据

• 焦煤主力合约JM2605：下跌5.19%至1114.5。
• 焦煤远月合约JM2609：下跌4.43%至1252.0。
• 蒙煤通关量：上周日均1400车/日（甘其毛都口岸）。
• 甘其毛都口岸库存：截至3月30日达441万吨。
• 蒙煤一季度进口：预计1250万吨，同比增长45%以上。
• 焦煤多空比：从3月中旬0.88降至0.75。