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公司信息更新报告2025年利润率显著修复，智能眼镜等新业务突破成长

2026-04-01 开源证券杨框子

核心观点：龙旗科技2025年利润重回增长，维持“买入”评级。公司毛利率显著提升，利润逆势增长，主要得益于产品结构持续优化，平板及AIoT业务显著增长。
关键数据：
- 2025年营业收入421.25亿元，同比-9.18%；归母净利润5.85亿元，同比+16.76%；毛利率8.78%，同比+2.70pct；净利率1.40%，同比+0.33pct。
- 单Q4营收107.93亿元，同比-5.83%，环比-5.52%；归母净利润0.78亿元，同比-10.77%，环比-48.68%；毛利率9.33%，同比+3.28pct，环比-0.05pct；净利率0.68%，同比+0.09pct，环比-0.71pct。
- 2026-2028年归母净利润预期7.41/11.69/16.48亿元（原值为9.04/12.73亿元），EPS为1.42/2.24/3.15元，对应PE为26.6/16.9/12.0倍。
业务结构：
- 智能手机/平板电脑/AIoT业务营收分别为289.35/41.53/78.69亿元，占比68.69%/9.86%/18.68%。
- 智能手机业务保持入门级销量稳定，加速向中高端升级，海外项目拓展顺利。
- 平板电脑业务产品档位持续提升，AI应用及软硬件一体化能力全面提升。
- AIoT业务智能眼镜业务实现跨越式增长。
新业务拓展：
- AI PC实现全平台产品设计与量产落地，获得多家主流客户订单。
- 智能眼镜SIP业务已正式启动，实现整机业务从0到1突破，海外市场拓展儿童智能眼镜业务。
- 机器人在智能工厂的创新应用正稳步推进。
- 汽车电子业务实现百万级出货量，成功突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链。
- 车载智控平板业务成功获得多家主流车企战略车型定点，顺利交付。
风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；原材料价格波动风险。