公司信息更新报告：2023Q4业绩显著修复，未来成长动力充足

捷捷微电（300623.SZ） 2024年03月17日 投资评级：买入（维持） 2023Q4业绩显著修复，未来成长动力充足 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘书珣（联系人） luotong@kysec.cnliushuxun@kysec.cn 日期2024/3/15 当前股价(元)15.12 一年最高最低(元)25.12/10.21 总市值(亿元)111.33 流通市值(亿元)95.17 总股本(亿股)7.36 流通股本(亿股)6.29 近3个月换手率(%)100.98 股价走势图 捷捷微电沪深300 20% 0% 2023-032023-072023-11 -20% -40% -60% 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q3营收持续回暖，库存去化成果初显—公司信息更新报告》-2023.11.15 《2022Q4营收环比改善，产品结构持续升级—公司信息更新报告》 -2023.4.21 证书编号：S0790522070002证书编号：S0790122030106 2023Q4营收稳步增长，业绩环比显著复苏，维持“买入”评级 2023年公司实现营收21.06亿元，同比+15.51%；归母净利润2.19亿元，同比 -39.04%；扣非净利润2.04亿元，同比-31.98%；毛利率34.13%，同比-6.28pcts；2023Q4单季度实现营收6.8亿元，同比+26.23%，环比+29.4%；归母净利润0.77 亿元，同比+16.14%，环比+64.84%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+53.75%，环比+144.15%；毛利率33.23%，同比-0.67pcts，环比+0.37pcts。受行业景气度下行影响，我们下修公司2024-2025年归母净利润预测至3.55/5.02亿元（调前4.36/6.97亿元），新增2026年盈利预测7.07亿元，对应EPS为0.48/0.68/0.96元，当前股价对应PE为31.3/22.2/15.8倍。随着公司产品结构不断优化，业绩有望逐步回升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 经营情况逐步向好，加大研发彰显自信 经过多年的经营积累，公司的产品品质和稳定性得到了明显提升，获得全球多家一线品牌的认可，2023Q4，随着行业产品价格逐步企稳，公司单季度业绩同环 比皆出现明显提升，毛利率环比修复，经营情况稳步向好；研发投入方面，公司 2023年研发费用约达2.57亿元，同比+20.78%，营收占比达12.21%，公司逆势加大研发投入，并计划未来仍将保持高研发投入占比，研发投入成果转化率占营收比目标在20%以上，彰显发展自信心，产品力有望逐步增强。 公司积极扩充各项产线，未来成长动力充足 南通项目方面，“高端功率半导体器件产业化项目”出片量已达8万片/月，目前 正处于产能爬坡阶段，产品良率保持95%以上，有望推动高端功率半导体发展，缓解MOSFET产能紧张问题，完善“功率半导体器件IDM”供应链的战略布局； 车规级封测方面，功率半导体车规级封测项目建设完成后可年产1900kk车规级 大功率器件DFN系列产品，形成20亿销售规模。截至2023年底，公司已累计投资该项目超8.2亿元，目前厂房已封顶，有望成为公司营收增长的重要动力。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,824 2,106 2,645 3,464 4,195 YOY(%) 2.9 15.5 25.6 31.0 21.1 归母净利润(百万元) 359 219 355 502 707 YOY(%) -27.7 -39.0 62.2 41.3 40.7 毛利率(%) 40.4 34.1 35.0 35.4 36.3 净利率(%) 19.7 10.4 13.4 14.5 16.9 ROE(%) 8.4 4.6 7.3 9.5 11.8 EPS(摊薄/元) 0.49 0.30 0.48 0.68 0.96 P/E(倍) 31.0 50.8 31.3 22.2 15.8 P/B(倍) 3.4 3.2 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2893 2229 2768 3224 3695 营业收入 1824 2106 2645 3464 4195 现金 535 362 455 595 721 营业成本 1087 1388 1720 2238 2673 应收票据及应收账款 451 484 690 848 1014 营业税金及附加 13 17 21 27 32 其他应收款 8 6 11 11 16 营业费用 38 66 79 100 117 预付账款 8 48 22 70 41 管理费用 136 157 193 242 285 存货 508 484 746 855 1058 研发费用 213 257 323 398 461 其他流动资产 1384 845 845 845 845 财务费用 30 29 -18 -12 -40 非流动资产 4731 5492 5956 6814 7516 资产减值损失 -9 -28 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 44 40 29 33 36 固定资产 2461 3798 4260 4996 5595 公允价值变动收益 -6 -5 -4 -2 -4 无形资产 135 137 150 165 174 投资净收益 7 5 5 5 5 其他非流动资产 2135 1557 1546 1653 1747 资产处置收益 37 0 5 7 8 资产总计 7625 7722 8724 10038 11210 营业利润 373 207 358 509 707 流动负债 1216 1422 2344 3420 4201 营业外收入 0 3 1 1 1 短期借款 184 116 520 1276 1696 营业外支出 1 2 1 2 2 应付票据及应付账款 883 926 1317 1601 1885 利润总额 372 208 358 508 706 其他流动负债 148 380 506 543 620 所得税 16 4 11 20 23 非流动负债 2177 1905 1638 1457 1224 净利润 355 204 347 488 683 长期借款 2058 1771 1505 1324 1091 少数股东损益 -4 -15 -9 -15 -24 其他非流动负债 119 134 134 134 134 归属母公司净利润 359 219 355 502 707 负债合计 3393 3326 3982 4877 5425 EBITDA 698 713 836 1115 1459 少数股东权益 652 637 629 614 590 EPS(元) 0.49 0.30 0.48 0.68 0.96 股本 737 736 736 736 736 资本公积 995 1006 1006 1006 1006 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1577 1726 2056 2519 3147 成长能力 归属母公司股东权益 3580 3759 4114 4546 5195 营业收入(%) 2.9 15.5 25.6 31.0 21.1 负债和股东权益 7625 7722 8724 10038 11210 营业利润(%) -34.7 -44.4 72.9 42.0 38.9 归属于母公司净利润(%) -27.7 -39.0 62.2 41.3 40.7 获利能力毛利率(%) 40.4 34.1 35.0 35.4 36.3 净利率(%) 19.7 10.4 13.4 14.5 16.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.4 4.6 7.3 9.5 11.8 经营活动现金流 337 935 717 944 1244 ROIC(%) 8.1 5.2 6.1 7.4 9.2 净利润 355 204 347 488 683 偿债能力 折旧摊销 195 392 417 521 643 资产负债率(%) 44.5 43.1 45.6 48.6 48.4 财务费用 30 29 -18 -12 -40 净负债比率(%) 43.6 44.0 43.8 49.6 46.1 投资损失 -7 -5 -5 -5 -5 流动比率 2.4 1.6 1.2 0.9 0.9 营运资金变动 -239 243 -26 -48 -37 速动比率 1.7 1.2 0.8 0.7 0.6 其他经营现金流 3 71 2 -0 1 营运能力 投资活动现金流 -1526 -746 -875 -1369 -1335 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 2089 1191 881 1379 1344 应收账款周转率 4.8 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 424 367 0 0 0 应付账款周转率 2.3 1.9 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 139 78 6 10 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 983 -317 -154 -190 -203 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.30 0.48 0.68 0.96 短期借款 184 -68 404 756 420 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 1.27 0.97 1.28 1.69 长期借款 968 -287 -266 -181 -233 每股净资产(最新摊薄) 4.44 4.69 5.17 5.76 6.64 普通股增加 -0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 29 11 0 0 0 P/E 31.0 50.8 31.3 22.2 15.8 其他筹资现金流 -199 27 -292 -765 -390 P/B 3.4 3.2 2.9 2.6 2.3 现金净增加额 -205 -132 -312 -615 -294 EV/EBITDA 18.3 18.5 15.9 12.4 9.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral）