行情回顾
美豆在阶段性利多反应后开始呈现阶段性下行压力，总体盘面以高波动运行为主。此前上涨主要受到种植面积报告利多提振，但国内供应方面再度出现利好，豆粕盘面下行压力较大，美豆也整体跟跌。国内豆粕盘面下行压力相对较大，主要因后续供应再度出现明显好转。豆菜粕价差整体继续呈现震荡运行，近月价差偏缩小，远月价差整体偏扩大。菜粕下跌一方面受到豆粕下行影响，另一方面近期菜粕市场也一直存在一些利空因素扰动。豆粕月间价差整体呈现下行，主要因对于后续供应压力较大考虑。菜粕盘面月间价差呈现下行，近端菜粕性价比压力仍然相对比较明显。
基本面
国际大豆市场在利多反应后开始进入基本面运行阶段，总体偏空压力较明显。美国出口支撑相对比较有限，南美近期收获将逐步推进，也将产生供应压力。部分机构下调巴西大豆产量，主要集中在南部南里奥格兰德州，预计对于最终产量影响相对有限。巴西新作需求增量有限，预计出口量继续呈现明显增加态势。巴西旧作继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作需求方面表现比较良好，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转。阿根廷新作产量整体有所下降，近期天气扰动情况下，作物生长状况整体呈现一定压力，供应有所减少。总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，但近期市场影响重点可能仍然在于宏观以及后续大豆需求方面，总体不确定仍然相对较高。
国内现货供应端开始逐步收紧，油厂开机率在短期增加后后续可能开始逐步下降。过去一段时间开机率呈现逐步下降，但总体对于市场影响比较有限。由于市场普遍预估后续大豆以及豆粕供应有所减少，因此整体成交表现明显增加，但供应相对减少，库存整体呈现下行态势。市场成交近期有所减少，市场总体需求整体比较一般，远期供应不确定性影响有所减少，价格对于利多仍在持续反应。截止3月27日，油厂大豆实际压榨量183.52万吨，开机率为50.53%，大豆库存482.02万吨，较上周减少29.55万吨，减幅5.78%，同比去年增加234.1万吨，增幅94.43%。豆粕库存67.68万吨，较上周增加0.63万吨，增幅0.94%，同比减少7.12万吨，减幅9.52。近期国内菜粕需求整体表现比较一般，油厂开机较上周整体有所增加，此前一段时间停机较多，预计截止3月27日当周，压榨量整体为3.1万吨，油厂开机率整体维持稳定，但整体供应量仍然维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。截止3月27日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存9.7万吨，环比上周减少3.1万吨；菜粕库存2.3万吨，环比上周减少0.1万吨。
逻辑分析
美豆近期缺乏明显利多提振，本次报告虽然相对偏利多，但后续不确定因素仍然相对较大，出口下调压力可能有所增加，总体来看美豆旧作市场可能缺乏明显去库利多带动。南美市场方面预计有一定压力，一方面源于阿根廷近期可能开始进入收获状态，另一方面源于巴西总体货源相对充足。国内豆粕整体基本面变化有限，近期大豆供应量相对偏低，油厂开机率持续下行，整体供应呈现相对偏紧状态，但是后续供应在逐步好转。豆粕盘面以及月间价差也主要受此影响，预计短期下行压力可能仍然存在。国内菜粕以跟随豆粕运行为主，压力相对有限，近期菜籽供应量有所增加，但库存方面仍然维持相对较低水平，价格深跌压力有限，并且近期国际市场价格维持高位，后续需求方面可能也有一定好转表现。预计菜粕方面仍有一定支撑，豆菜粕整体价差宽幅震荡。盘面月间价差来看，整体偏强特征仍然比较明显，预计近期整体以震荡运行为主。
交易策略
单边：豆粕05合约建议继续维持偏空思路，菜粕09合约考虑偏空运行。
套利：观望。
期权：海鸥看跌期权。
