美的集团：2025Q4受并购影响业绩短期承压，楼宇科技业务快速扩张

美的集团2025年年报总结

事件与业绩概览

2026年3月30日，美的集团发布2025年年报，实现总营收4585.02亿元（+12.08%），归母净利润439.45亿元（+14.03%），扣非归母净利润412.67亿元（+15.46%）。2025Q4受并购项目影响业绩短期承压，但楼宇科技业务增速较快。

分季度业绩

• 2025Q4：总营收937.86亿元（+5.69%），归母净利润60.62亿元（-11.35%），主要因并购项目亏损短期影响。
• 分地区：国内收入2605.04亿元（+9.40%），海外收入1959.48亿元（+15.92%），海外市场双位数增长，OBM业务收入占比超45%。
• 分产品：智能家居业务商业及工业解决方案营收分别达2999.27亿元（+11.28%）、1227.53亿元（+17.47%）。楼宇科技收入357.91亿元（+25.72%），机器人与自动化收入310.11亿元（+8.05%），工业技术收入272.32亿元（+10.24%）。菱王电梯发货量同比增长超40%，连续3年领跑国内货梯市场。

财务指标

• 毛利率：2025Q4达28.40%（+3.20pct），受产品结构优化和数智化提效推动。
• 净利率：2025Q4达6.30%（-1.19pct），主要因期间费用率短期波动。
• 费用率：销售费用率10.72%（+2.17pct），管理费用率5.46%（+0.79pct），研发费用率5.16%（-0.28pct），财务费用率0.90%（+1.29pct）。

投资建议

• 行业端：国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇。
• 公司端：ToC+ToB双轮驱动，全球化布局深化，海外产能建设规避风险，AI技术赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期。
• 业绩预测：2026-2028年归母净利润分别为472.29/507.36/547.05亿元，对应EPS分别为6.21/6.67/7.19元，当前股价对应PE分别为12.29/11.44/10.61倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。