业绩高增，品牌发展规模与质量并进

业绩高增，品牌发展规模与质量并进

事件概述
2025年，潮宏基实现营收93.18亿元（+42.96%），归母净利润4.97亿元（+156.66%），扣非归母净利润5.18亿元（+176.84%）。其中，2025Q4营收30.81亿元（+85.77%），归母净利润1.80亿元（+247.27%），扣非归母净利润2.04亿元（+266.27%）。

分析判断

1. 主品牌规模与质量并进

   • 珠宝业务收入90.44亿元（+45.53%），其中时尚珠宝/传统黄金产品收入同比+71.77%/+22.39%。
   • 加盟渠道扩张：门店总数达1668家（净增163家，加盟店1486家）。
   • 产品力提升：推出“故宫文化”“臻金•梵华”等爆款系列。

2. 国际化布局加速

   • 成功进入柬埔寨、新加坡市场，四国新增9家门店，海外门店总数达11家。
   • 递交港股IPO申请，打造国际化资本平台。
   • 延展“1+N”品牌矩阵：Soufflé门店达96家，“臻 ZHEN”体验馆正式启幕。

3. 费用率优化

   • 净利率5.06%（+2.46pct），毛利率22.06%（-1.54pct）。
   • 期间费用率持续优化：管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.19pct/-3.19pct/-0.03pct/-0.13pct，主要因加盟扩张及收入增长摊薄费用。

投资建议

• 调整盈利预测：2026-2028年营收113.87/136.99/158.68亿元，归母净利润7.53/9.38/11.08亿元，EPS0.85/1.06/1.25元。
• 目标价对应PE12/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、金价波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。