业绩和规模高增，资产质量稳中向好

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 王舫朝非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 张晓辉银行业分析师 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 廖紫苑银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 成都银行(601838) 投资评级上次评级 业绩和规模高增，资产质量稳中向好 2023年10月28日 事件：近日，成都银行披露2023年三季报：前三季度归母净利润同比+20.81% （2023H1同比+25.10%）；营业收入同比+9.55%（2023H1同比+11.16%）；累计年化加权ROE18.33%（2023H1年化加权ROE19.08%），同比-17bp。 点评： 营收增速表现平稳，利润增速小幅下降。前三季度公司营收同比增速较上半年小幅下行1.61pct至9.55%，整体表现稳健；归母净利润同比增速较上半年下降4.29pct至20.81%，保持了2021年以来的高增长态势，已连续11个季度呈现双位数水平。公司业绩增速亮眼，主要得益于拨备反哺和规模快速扩张，缓解了息差和所得税带来的压力；业绩增速有所放缓，主要源于息差和所得税拖累加大、拨备计提力度减轻等原因。 净息差环比下行，规模高速扩张。根据我们测算，2023Q3成都银行单季净息差较Q2环比下降13bp，其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较Q2下降11bp和上升3bp。资产端，贷款收益率下降、贷款占生息资产的比例下行等因素或共同带动定价走弱；负债端，存款活期率较Q2末环比下降2.17pct，定期化趋势下成本率上行。公司加快规模扩张速度，Q3末总资产和总负债同比增速分别较Q2末上升2.11pct和2.75pct至17.13%和17.12%，其中贷款和存款总额分别同比增长25.85%和19.60%，增速分别较Q2末下降40bp和上升3.51pct。 资产质量稳中向好，资本充足率小幅下降。2023Q3末成都银行不良率环比下降1bp至0.71%，关注类贷款占比环比持平于0.44%，均处于行业较低水平；拨备覆盖率环比提升4.61pct至516.47%，创上市以来新高，安全垫进一步加厚，抵御风险和反哺利润能力较强。Q3末核心一级资本充足率环比下降33bp至8.23%，仍具有一定监管缓冲空间。目前公司仍有约51.97亿元可转债未转股，未来有望增厚资本。 盈利预测：成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域，持续深化“精细化、数字化、大零售”三大转型，落实“拓存款、扩资产、强客群、重合规、塑特色”经营方针，发展态势良好、潜力较大。我们预计公司2023-2025年归母净利润同比增速分别为20.44%、18.09%、16.35%。 风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 178.90 202.41 222.52 246.74 278.43 增长率（%） 22.54 13.14 9.93 10.88 12.85 归属母公司股东净利润（亿元） 78.31 100.42 120.95 142.83 166.19 增长率（%） 29.98 28.24 20.44 18.09 16.35 每股收益（元） 2.17 2.69 3.24 3.82 4.45 PE（倍） 5.82 4.69 3.89 3.30 2.83 PB（倍） 1.05 0.88 0.76 0.66 0.57 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月27日收盘价 图1：营收和业绩同比增速图2：业绩累计同比增速VS.行业整体水平 40% 30% 20% 10% 0% 18-1219-12 营业收入 归母净利润 20-1221-1222-12 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 18-12 商业银行城市商业银行 成都银行 19-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图3：业绩增速归因分析 业绩归因分析（累计） 2021/12/31 2022/3/31 2022/6/30 2022/9/30 2022/12/31 2023/3/31 2023/6/30 2023/9/30 较2023H1变化pct 生息资产规模 18.89% 17.49% 18.94% 19.66% 19.65% 18.63% 17.39% 17.39% 0.00 净息差 3.05% 1.94% -0.24% -3.05% -5.11% -7.06% -4.87% -7.77% -2.90 手续费及佣金净收入 0.71% 0.42% 0.66% 1.01% 0.45% -1.78% -0.82% -0.90% -0.09 其他非息收入 -0.11% -2.21% -2.34% -1.55% -1.85% -0.08% -0.54% 0.84% 1.38 成本费用 1.61% -2.95% -1.82% -3.12% -2.51% -0.58% -1.78% -1.68% 0.10 营业外净收入 0.25% 0.22% 0.19% 0.04% -0.02% -0.03% -0.04% -0.04% 0.00 拨备计提 4.79% 17.61% 21.30% 23.04% 22.28% 11.36% 21.78% 20.19% -1.59 所得税 0.73% -3.83% -5.22% -4.47% -4.65% -2.97% -6.02% -7.20% -1.18 少数股东损益 0.06% 0.12% 0.05% 0.04% 0.00% 0.01% 0.00% -0.01% -0.00 归母净利润 29.98% 28.83% 31.52% 31.60% 28.24% 17.50% 25.10% 20.81% -4.29 资料来源:Wind、公司公告、信达证券研发中心 23% 累计年化加权ROE累计年化ROA（右） 1.3% 18% 1.1% 0.9% 13% 0.7% 8% 0.5% 图4：累计年化加权ROE和ROA图5：净息差VS.行业平均 商业银行城市商业银行 19-1220-1221-1222-12 2.4% 成都银行 2.2% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图6：不良率VS.行业图7：拨备覆盖率VS.行业 商业银行 成都银行 城市商业银行 商业银行城市商业银行 成都银行 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 18-1219-1220-1221-1222-12 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 图8：规模扩张同比增速图9：各级资本充足率贷款总额同比存款总额同比 核心一级资本充足率 40% 30% 20% 10% 资产总额同比负债总额同比 20% 15% 10% 5% 一级资本充足率 资本充足率 0% 18-1219-1220-1221-1222-12 0% 18-12 19-1220-1221-1222-12 资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心资料来源:公司公告、Wind、信达证券研发中心 单位:亿元 利润表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 收入同比 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 144 165 184 206 235 归母净利润 30.0% 28.2% 20.4% 18.1% 16.4% 手续费及佣金 5 7 7 8 9 拨备前利润 24.4% 10.6% 11.1% 11.9% 12.9% 其他收入 29 30 32 33 34 税前利润 29.2% 32.9% 20.4% 18.1% 16.4% 营业收入 179 202 223 247 278 营业收入 22.5% 13.1% 9.9% 10.9% 12.8% 营业税及附加 2 2 2 2 3 净利息收入 21.9% 14.5% 11.4% 12.1% 14.2% 业务管理费 41 49 53 57 64 手续费及佣 45.5% 27.2% 2.0% 10.0% 15.0% 金 拨备前利润 136 151 167 187 211 营业费用 17.7% 21.2% 6.5% 7.8% 12.8% 计提拨备 48 34 27 21 18 税前利润 88 117 141 166 193 规模同比 所得税 10 16 20 23 27 生息资产 17.6% 19.6% 17.0% 16.0% 15.0% 归母净利润 78 100 121 143 166 贷款净额 37.2% 25.3% 22.2% 17.1% 16.1% 同业资产 40.7% 15.8% 34.9% -8.5% 0.4% 资产负债表 证券投资 -0.3% 13.2% 6.1% 21.8% 16.8% 贷款净额 3885 4866 5937 6941 8046 其他资产 29.7% 8.6% 5.0% 5.0% 5.0% 同业资产 611 708 955 874 877 计息负债 18.0% 19.5% 17.2% 16.1% 15.0% 证券投资 2649 3000 3182 3876 4528 存款 22.3% 20.3% 17.4% 16.2% 15.1% 生息资产 7581 9066 10607 12304 14150 同业负债 -5.2% -25.1% 18.5% 17.0% 15.9% 非生息资产 102 111 116 122 128 股东权益 12.8% 18.1% 13.8% 14.2% 14.4% 总资产 7683 9177 10723 12426 14278 客户存款 5441 6547 7684 8926 10278 资产质量 其他计息负债 1650 1926 2246 2603 2984 不良贷款率 0.98% 0.78% 0.71% 0.70% 0.70% 非计息负债 72 89 94 99 103 正常 98.41% 98.76% 总负债 7163 8562 10024 11628 13365 关注 0.61% 0.46% 股东权益 520 614 699 798 913 次级 0.19% 0.21% 可疑 0.29% 0.09% 每股指标 损失 0.50% 0.48% 每股净利润(元) 2.17 2.69 3.24 3.82 4.45 拨备覆盖率 402.88 501.57 515.61 501.69 484.14% 每股拨备前利润 3.57 3.95 4.39 4.91 5.54 (元)每股净资产(元) 12.05 14.37 16.59 19.19 22.19 资本状况 每股总资产(元) 201 241 281 326 374 资本充足率 13.00% 13.15% 12.82% 12.69% 12.65% P/E（倍） 5.82 4.69 3.89 3.30 2.83 核心一级资本充足率 8.74% 8.47% 8.