2024年半年报点评：规模与业绩高增，资产质量改善

齐鲁银行24H1业绩保持较优增速，营收64.1亿元（YoY+5.5%），归母净利润23.5亿元（YoY+17.0%），不良率1.24%，拨备覆盖率309%。核心观点如下：

1. 盈利能力：营收、归母净利润增速均保持较优水平，但净息差收窄压力下净利息收入增速回落（YoY-2.2%），非息收入对营收形成支撑（中收YoY+11.7%，其他非息YoY+38.4%）。资产质量持续改善，减值损失同比-5.2%，为净利润增速提供正向贡献。

2. 资产负债：资负规模稳步扩张，总资产、贷款总额YoY分别+17.7%、+15.3%，增速微降。存款增速边际回升（YoY+9.1%），但总负债增速更快（YoY+17.6%），主要因主动负债增长较快（同业存单YoY+209%）。

3. 息差与成本：净息差1.54%（YoY-20BP），主要因生息资产收益率下降（YoY-22BP，贷款收益率YoY-32BP）。负债端成本率小幅改善（YoY-3BP），但存款定期化及主动负债增加带来成本压力。

4. 资产质量：不良率1.24%，延续边际改善趋势，关注率、逾期率分别YoY-18BP、-1BP。不良认定严格（逾期60+贷款/不良贷款56%），拨备覆盖率309%、拨贷比3.84%，风险抵补能力提升。

5. 投资建议：不良认定严格，利润释放潜力较大。预计24-26年EPS分别为1.02、1.18、1.35元，对应2024年0.6倍PB，维持“推荐”评级。

6. 风险提示：宏观经济波动超预期、资产质量恶化、行业净息差下行超预期。