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公司信息更新报告：业绩超预期叠加扩产释放，材料龙头成长动能充足

2026-03-31 陈蓉芳,祁海超开源证券爱吃胡萝卜的猫 

核心观点与投资评级：鼎龙股份2025年业绩超预期，2026年Q1预计归母净利润同比增长70%-84%。考虑2026年并表皓飞新材，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润为11.26/13.92/17.25亿元，对应43.8/35.4/28.6倍PE。
业绩表现：2025年公司实现营业收入36.6亿元（同比增长9.66%），归母净利润7.20亿元（同比增长38.32%）。扣非归母净利润6.78亿元（同比增长44.53%）。销售毛利率50.85%（同比下降0.08个百分点），销售净利率21.74%（同比下降0.11个百分点）。
半导体材料业务进展：
- CMP抛光垫：营收10.91亿元（同比增长52.34%），单月销量破4万片。
- CMP抛光液/清洗液：营收2.94亿元（同比增长36.84%），铜及铜阻挡层、金属栅极等新品突破，多款产品稳定上量并加速导入。
- 显示材料：营收5.44亿元（同比增长35.47%），YPI、PSPI国产领先，中大尺寸OLED数款产品已通过客户G8.6代线验证。
- 光刻胶：浸没式ArF及KrF光刻胶3款产品进入批量供应。
- 先进封装材料：营收1176万元，临时键合胶实现订单突破。
平台化布局与并购：公司半导体材料业务平台化布局稳步推进。1月27日公告并购皓飞新材，卡位锂电辅材新赛道，有望构建新的增长引擎。1月15日公告拟发行H股。
产能扩张与产业链在地化：公司多条业务线同步扩产，包括抛光垫武汉本部硬垫产线（2026年一季度末达月产约5万片）、光刻胶潜江一期及二期产线。全球制造厂商加速供应链在地化，中国大陆制造端核心地位加强。公司作为平台型半导体材料供应商，或将持续受益于先进制程与先进存储的扩产上行周期。
风险提示：下游需求不及预期，新产品验证进度不及预期，行业竞争加剧。