公司信息更新报告：2025年业绩超预期兑现，新兴市场龙头成长动能充足

2026-03-25 吕明,郭彬开源证券玉苑金山

核心观点：乐舒适2025年业绩超预期，主要得益于非洲市场深耕的本土化壁垒和全球化供应链优势，叠加品类和区域双轮驱动成长。公司持续推进渠道扁平化布局，运营效率有望持续优化。中长期来看，公司增长动能充足，品类和区域拓展空间广阔。
关键数据：
- 2025年业绩：营收5.67亿美元（同比增长24.9%），归母净利润1.21亿美元（同比增长27.4%），归母净利率21.4%，毛利率35.9%。
- 收入结构：婴儿护理产品占比78.6%（同比增长23.1%），卫生巾占比17.5%（同比增长27.9%），湿巾同比增长53.8%。
- 区域收入：东非占比45.1%（同比增长23.9%），西非占比40.7%（同比增长18.4%），中非复合增长24%，拉丁美洲同比增长413.3%。
- 运营效率：应收账款周转天数5天，存货周转周期132天。
- 财务状况：年末现金储备约4.45亿美元，流动性比例5.7，净利润分红比例45%。
研究结论：
- 公司盈利质量优异，费用管控成效显著，ROE约19.0%。
- 产能扩张稳步推进，年内新增18条生产线，总资产升至7.63亿美元。
- 上调2026-2027年归母净利润至1.42/1.65亿美元，预计2028年1.92亿美元。
- 当前股价对应PE为19.0/16.4/14.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、外汇波动、产能拓展不及预期等风险。