公司信息更新报告：2024Q1-3业绩高成长超预期，端侧AI持续渗透+新产品放量为公司带来充足成长性

瑞芯微（603893.SH） 2024年10月22日 投资评级：买入（维持） 日期2024/10/22 2024Q1-3业绩高成长超预期，端侧AI持续渗透+新 产品放量为公司带来充足成长性 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）周勃宇（联系人） 当前股价(元)91.80 一年最高最低(元)96.44/39.89 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 zhouboyu@kysec.cn 证书编号：S0790124070036 总市值(亿元)384.00 流通市值(亿元)383.81 总股本(亿股)4.18 流通股本(亿股)4.18 近3个月换手率(%)82.13 股价走势图 瑞芯微沪深300 2024Q1-3业绩超预期，新产品放量带来业绩增量，维持“买入”评级 2024Q1-3公司实现营收21.60亿元，同比+48.47%；实现归母净利润3.52亿元， 同比+354.90%；实现扣非归母净利润3.43亿元，同比+417.14%；实现毛利率36.52%，同比+1.70pcts；2024Q3单季度实现营收9.11亿元，同比+51.36%，环比+29.12%；实现归母净利润1.69亿元，同比+221.68%，环比+46.75%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比+224.03%，环比+50.32%；实现毛利率37.34%，同比+1.26pcts，环比+0.48pcts。公司新产品放量进度符合预期，我们维持2024-2026年归母净利润预测为5.48/8.55/12.50亿元，对应PE为70.1/44.9/30.7 倍。我们看好公司新产品持续放量带来的充足成长性，维持“买入”评级。 60% 30% 0% -30% -60% 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1-Q3业绩预告高成长超预期，开启新一轮成长周期—公司信息更新报告》-2024.10.12 《2024H1业绩高速增长，开启新一轮成长周期—公司信息更新报告》 -2024.8.28 《2024H1业绩预计同比高增，看好端侧AI持续渗透—公司信息更新报告》 -2024.7.12 下游AIoT市场需求持续增加+新产品放量贡献亮眼营收 2024Q1-3，公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，受益于下游AIoT市场需求持续增长、公司AIoT芯片矩阵布局优势、公司NPU在AI算法实现上的技术优势、公司新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利，公司营收增长。 短期看好盈利能力改善，长期看好AIoT芯片产品矩阵扩大带来的业绩增量短期来看，公司新产品RK3576、RK2118有望在2025年持续贡献营收，同时，随着产品结构的调整和供应链的支持，毛利率有望逐步提升；长期来看，公司作 为AIoTSoC领先者，人工智能应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核，以及从0.2TOPs到6TOPs的不同算力的自研NPU，同时，公司新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望在未来持续放量，公司AIoT芯片平台布局不断完善。我们认为随着公司AIoT芯片布局不断完善，公司将充分满足不同市场需求，未来成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,030 2,135 3,273 4,184 5,382 YOY(%) -25.3 5.2 53.3 27.8 28.7 归母净利润(百万元) 297 135 548 855 1,250 YOY(%) -50.6 -54.6 306.1 56.1 46.2 毛利率(%) 37.7 34.2 36.1 35.9 35.3 净利率(%) 14.7 6.3 16.7 20.4 23.2 ROE(%) 10.2 4.4 15.5 19.5 22.2 EPS(摊薄/元) 0.71 0.32 1.31 2.04 2.99 P/E(倍) 129.1 284.7 70.1 44.9 30.7 P/B(倍) 13.1 12.5 10.9 8.8 6.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2724 2853 3720 4515 6207 营业收入 2030 2135 3273 4184 5382 现金 711 1013 1363 3210 4382 营业成本 1265 1404 2093 2682 3480 应收票据及应收账款 279 294 585 539 907 营业税金及附加 13 6 16 21 26 其他应收款 23 11 41 25 60 营业费用 41 45 56 63 70 预付账款 59 21 102 55 148 管理费用 94 99 115 142 178 存货 1464 1251 1365 423 447 研发费用 535 536 622 707 839 其他流动资产 187 263 263 263 263 财务费用 -3 -22 -45 -77 -125 非流动资产 647 654 562 564 563 资产减值损失 -11 -27 -6 -4 -5 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 77 35 40 40 40 固定资产 64 40 54 56 58 公允价值变动收益 71 1 1 1 1 无形资产 101 128 44 45 43 投资净收益 38 5 5 5 5 其他非流动资产 482 486 464 464 461 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 3370 3507 4282 5079 6770 营业利润 257 83 456 684 952 流动负债 411 421 731 673 1114 营业外收入 1 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 1 0 0 0 应付票据及应付账款 267 309 551 552 878 利润总额 256 82 456 684 952 其他流动负债 144 111 180 122 236 所得税 -42 -53 -92 -170 -298 非流动负债 38 26 26 26 26 净利润 297 135 548 855 1250 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 38 26 26 26 26 归属母公司净利润 297 135 548 855 1250 负债合计 450 446 757 699 1140 EBITDA 405 232 555 638 866 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.71 0.32 1.31 2.04 2.99 股本 418 418 418 418 418 资本公积 1424 1481 1481 1481 1481 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1148 1178 1726 2581 3831 成长能力 归属母公司股东权益 2920 3061 3525 4380 5630 营业收入(%) -25.3 5.2 53.3 27.8 28.7 负债和股东权益 3370 3507 4282 5079 6770 营业利润(%) -57.5 -67.8 451.1 50.0 39.0 归属于母公司净利润(%) -50.6 -54.6 306.1 56.1 46.2 获利能力毛利率(%) 37.7 34.2 36.1 35.9 35.3 净利率(%) 14.7 6.3 16.7 20.4 23.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.2 4.4 15.5 19.5 22.2 经营活动现金流 -622 681 454 1788 1069 ROIC(%) 9.2 2.7 14.2 17.5 19.5 净利润 297 135 548 855 1250 偿债能力 折旧摊销 170 180 134 22 28 资产负债率(%) 13.3 12.7 17.7 13.8 16.8 财务费用 -3 -22 -45 -77 -125 净负债比率(%) -22.5 -31.4 -38.0 -72.8 -77.4 投资损失 -38 -5 -5 -5 -5 流动比率 6.6 6.8 5.1 6.7 5.6 营运资金变动 -1055 359 -178 993 -81 速动比率 2.7 3.7 3.0 5.9 5.0 其他经营现金流 6 34 1 1 2 营运能力 投资活动现金流 1003 -284 -36 -19 -21 总资产周转率 0.6 0.6 0.8 0.9 0.9 资本支出 141 162 42 24 26 应收账款周转率 6.9 7.4 7.4 7.4 7.4 长期投资 -10 0 0 0 0 应付账款周转率 4.9 5.4 5.4 5.4 5.4 其他投资现金流 1154 -122 6 6 6 每股指标（元） 筹资活动现金流 -349 -86 -69 77 125 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.32 1.31 2.04 2.99 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.49 1.63 1.09 4.28 2.55 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.98 7.32 8.43 10.47 13.46 普通股增加 0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 87 57 0 0 0 P/E 129.1 284.7 70.1 44.9 30.7 其他筹资现金流 -436 -143 -69 77 125 P/B 13.1 12.5 10.9 8.8 6.8 现金净增加额 28 312 350 1847 1173 EV/EBITDA 92.9 160.5 66.4 54.9 39.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内