瑞芯微（603893.SH）2024Q1-3业绩高成长超预期，端侧AI持续渗透+新产品放量为公司带来充足成长性
核心观点
- 业绩超预期：2024Q1-3公司实现营收21.60亿元，同比+48.47%；归母净利润3.52亿元，同比+354.90%；扣非归母净利润3.43亿元，同比+417.14%。2024Q3单季度营收9.11亿元，同比+51.36%，环比+29.12%；归母净利润1.69亿元，同比+221.68%，环比+46.75%。
- 新产品放量：公司AIoT各产品线需求呈现群体性增长，受益于下游AIoT市场需求持续增长、公司AIoT芯片矩阵布局优势、NPU技术优势，以及新产品RK3576、RK2118、RV1103B在下游各领域头部客户的导入进展顺利。
- 短期盈利能力改善：新产品RK3576、RK2118有望在2025年持续贡献营收，同时产品结构调整和供应链支持下毛利率有望逐步提升。
- 长期成长动力充足：公司作为AIoT SoC领先者，AI应用处理器芯片内置不同性能层次的CPU、GPU内核和自研NPU，新一代智能视觉处理器RV1103B/C、新款通用SoC处理器RK3506等芯片有望持续放量，AIoT芯片平台布局不断完善。
关键数据
- 财务预测：2024-2026年归母净利润预测为5.48/8.55/12.50亿元，对应PE为70.1/44.9/30.7倍。
- 毛利率：2024Q1-3实现毛利率36.52%，同比+1.70pcts；2024Q3实现毛利率37.34%，同比+1.26pcts，环比+0.48pcts。
- 净利率：2024Q1-3实现净利率16.7%，同比+10.4pcts；2024Q3实现净利率18.6%，同比+12.3pcts，环比+6.3pcts。
研究结论
- 维持“买入”评级：看好公司新产品持续放量带来的充足成长性。
- 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。
财务摘要和估值指标
- 营业收入：2022A 2,030百万元，2023A 2,135百万元，2024E 3,273百万元，2025E 4,184百万元，2026E 5,382百万元。
- 归母净利润：2022A 297百万元，2023A 135百万元，2024E 548百万元，2025E 855百万元，2026E 1,250百万元。
- 毛利率：2022A 37.7%，2023A 34.2%，2024E 36.1%，2025E 35.9%，2026E 35.3%。
- 净利率：2022A 14.7%，2023A 6.3%，2024E 16.7%，2025E 20.4%，2026E 23.2%。
- PE：2022A 129.1倍，2023A 284.7倍，2024E 70.1倍，2025E 44.9倍，2026E 30.7倍。
