深度研究羰基铁粉龙头，羰基提铁技术多元拓展打开长期天花板

悦安新材是国内羰基铁粉龙头企业，全球市占率超20%、国内市占率超40%。公司掌握羰化法和雾化法两大核心粉末生产工艺，产品性能和一致性优于国内同业，并实现进口替代。公司羰基铁粉全球市场空间约2亿美元，预计2029年达2.72亿美元，年均增长率约4%。公司羰化工艺技术壁垒高，产品性能全球领先，在细粒径、高球形度、高纯度等关键指标上持续领跑。公司宁夏基地采用改进型羰基铁粉生产工艺，以低品位钛铁矿为原料，实现钛铁高效分离，并输出低成本羰基铁粉和可用于海绵钛的富钛渣/人造金红石，打通铁—钛两条产业链。公司羰基提铁技术多元拓展，有望打开长期成长天花板，并新增对电解铁粉和高端超细雾化铁粉的部分替代需求。公司羰基铁粉和软磁粉毛利率分别达44.76%和42.06%，2025年上半年继续保持在44.3%和43.8%左右。公司预计2025-2027年营业收入分别为5.23亿元、6.44亿元、8.05亿元，同比分别增长25.12%、23.25%、25.00%；归母净利润分别为0.99亿元、1.32亿元、1.77亿元，同比分别增长40.93%、33.08%、34.41%；EPS分别为0.69、0.92、1.23元，2026年3月30日收盘价对应PE为44.07/33.11/24.64倍。首次覆盖给予“增持”评级。