季度报告：地缘冲突主导，二季度或中枢上移

核心观点与关键数据

• 地缘冲突影响：中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡封锁，中东LPG出口中断，市场转为供不应求。
• 美国供应情况：美国LPG供应延续高位，但码头能力瓶颈制约出口增长，库存持续累库。
• 中东供应情况：中东LPG出口量大幅减少，2季度出口量不确定性高。
• 需求端表现：亚洲需求受冲击，印度燃烧需求受影响，中国PDH化工需求开工率承压。
• 供需平衡：持续封锁下供不应求，检验印度燃烧需求的最低必要进口量；海峡解封后过渡阶段，中国PDH低开工率帮助市场实现平衡。

研究结论

• 短期展望：地缘局势主导市场，冲突升级可能性高，LPG价格进一步冲高，整体思路低多为主。
• 价格目标：内盘PG主力合约价格测试前高，目标价位7400元；外盘FEI主连合约目标价位1000美元。
• 中期展望：地缘冲突结束或海峡解封后，价格回调，但供应仍偏紧，价格重心难回年初水平。
• 长期展望：地缘扰动退去，中东供应恢复，二季度LPG价格或为全年高点，下半年供需边际转宽。
• 风险提示：警惕价格剧烈波动风险，以及美国政府在地缘事件上“TACO”导致的价格快速回落风险。