农林牧渔：地缘冲突重塑农产品定价逻辑，“成本推升+需求替代”下价格中枢有望上移

核心观点

中东地缘冲突加剧，导致原油价格上涨，通过“成本推升+需求替代”逻辑传导至农产品价格，推动价格中枢上移。

事件背景

2026年2月28日以来，美国和以色列对伊朗发动军事打击，中东地缘紧张局势升级，霍尔木兹海峡近乎瘫痪，迫使中东其他国家削减石油产量，地缘风险成为主导大宗农产品价格的核心变量。

价格传导路径

1. 成本推升：原油及化工品价格上涨推高农业生产成本，尤其是化肥和农机使用成本。
2. 需求替代：高油价提升生物燃料经济性，刺激主要生产国增加生物燃料替代规模；化工合成胶价格上涨下，天然橡胶需求增加。
3. 物流驱动：地缘冲突抬升物流和保险成本，原油价格过高带动全球物流成本上涨，油脂加工产业链及相关产品价格均将提高。

重点关注品种

1. 玉米：原油价格走强推升燃料乙醇需求，间接提振玉米工业消费；化肥和物流成本增加对产品价格形成支撑，预计2026年全球和中国玉米价格呈震荡上行趋势。
2. 大豆：全球贸易政策不确定性及物流、出口政策变化可能影响供应节奏，国内大豆价格或受地缘和贸易事件短期冲击。
3. 橡胶：东南亚主产国胶树老龄化问题突出，新种植面积下滑，长期供应趋紧；原油价格走强推升合成橡胶成本，间接利好天然橡胶替代需求，预计橡胶将处于大周期上行趋势。
4. 白糖：地缘冲突和全球贸易政策可能扰动未来供给端，印度、泰国及巴西乙醇政策变动可能影响国际贸易流，建议关注国内抛储节奏及关税政策。
5. 生猪养殖：饲料价格上涨导致成本抬升，生猪养殖行业经历双重挤压，加速产能出清进程；成本上行抑制补栏情绪，有利于拉长后期猪价景气周期。

投资建议

看好农产品价格中枢上移，维持行业“同步大市”评级。建议关注中东局势及原油价格走势、气候与贸易政策等扰动因素，把握种业、种植行业，特别是玉米、橡胶价格上行受益的相关品种，以及生猪养殖行业产能加速去化下的左侧布局机遇。

风险提示

地缘冲突不确定性风险、全球贸易政策不确定性风险、农产品价格波动风险、生产成本上行风险、自然灾害与疫病风险、行业竞争加剧风险等。