公司事件点评报告：盈利显著改善，电解液增长强劲

2026-03-30 黎江涛华鑫证券 Michael Wong 香港继承教育

盈利显著改善：天赐材料2025年实现营业收入约166.50亿元，同比增长33%；归母净利润约13.62亿元，同比增长181.43%；扣非归母净利润约13.60亿元，同比增长256.32%。
电解液销量高增：2025年电解液销量超过72万吨，同比增长约44%，其中上半年约31万吨，下半年约41万吨。公司现有电解液产能约85万吨，已基本达到满产状态。
国际市场拓展：公司在北美、欧洲的OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现从0到1的历史性跨越。
技术突破：2026年公司有望突破铁锂快充电解液、干法电极电解液等技术，并积极探索凝胶半固态电解质等前沿技术方向。
电池材料需求旺盛：磷酸铁锂行业结构优化，产能扩张向高端化集中，公司订单充足，双基地产线维持满产状态。磷酸铁项目开工率提升，产品成本下降，盈利水平恢复。
日化材料增长：日化材料业务2025年销量突破12万吨，同比增长10%，整体营收同比增长10.69%。公司持续加大在日化领域的资源投入，深耕国内市场并开拓国际渠道。

盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为301.6、381.5、475.7亿元，EPS分别为2.92、3.46、4.01元，当前股价对应PE分别为16、13、12倍。
投资评级：基于公司行业地位显著，下游需求景气，给予“买入”投资评级。
风险提示：锂电池技术迭代风险、行业账期风险、原材料价格波动及供应风险、下游需求不及预期等。

主要财务指标：2025年毛利率22.2%，净利率8.1%，ROE7.6%。预测2026-2028年毛利率分别为34.9%、33.1%、31.2%，净利率分别为19.8%、18.6%、17.2%，ROE分别为26.8%、26.0%、24.8%。
资产负债表：2025年资产总计26.927亿元，负债合计8.891亿元，所有者权益18.036亿元。预测2028年资产总计51.863亿元，负债合计18.911亿元，所有者权益32.953亿元。
现金流量表：2025年经营活动现金净流量1182万元，预测2028年经营活动现金净流量6187万元。