公司事件点评报告：收入强劲增长，盈利有望迎拐点

证 券 研2024年05月07日 究 报收入强劲增长，盈利有望迎拐点 告—豪鹏科技（001283.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黎江涛 lijt@cfsc.com.cn 联系人：潘子扬 S1050521120002 S1050122090009 panzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-05-06 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 42.17 35 82 57 日均成交额（百万元） 28.68-52.59 48.0 市场表现 (%)豪鹏科技沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《豪鹏科技（001283）：业绩环比显著改善，储能及新技术打开长期空间》2023-07-16 2、《豪鹏科技（001283）：业绩符合预期，看好公司中长期发展》2023-03-30 3、《豪鹏科技（001283）：被低估的细分赛道龙头，股权激励彰显长期信心》2023-01-04 相关研究 公司研究 豪鹏科技发布公告： 1）发布2023年报：实现营收45.41亿元/yoy+29.53%，实现 归母净利润0.5亿元/yoy-68.39%，实现扣非归母净利润 0.85亿元/yoy-56.92%； 2）发布2024年一季报：实现营收9.94亿元/yoy+34.19%， 实现归母净利润0.03亿元/yoy+116.36%，实现扣非归母净利润-0.02亿元，亏损幅度同比收窄。 投资要点 ▌收入强劲增长，盈利有望迎拐点 公司2023年实现营收45.41亿元/yoy+29.53%，实现归母净 利润0.5亿元/yoy-68.39%，收入强劲增长，利润有所承压。收入增长主要由于得益于公司核心竞争力突出，持续拓展新品类、新客户，在消费电子市场下行的背景下市占率稳定提升。利润承压一方面由于公司手机等新业务处于拓展初期，规模效应无法显现，毛利率有所下滑，公司2023年毛利率为19.24%/yoy-1.84pct；另一方面由于公司加大市场开拓力度、积极引进优秀研发人才，2023年公司销售费用、研发费用分别同比提升53%、55%，增速高于营收增速，目前公司人员配备充分，随收入放量，规模效应有望逐步体现。 公司2024年一季度实现营收9.94亿元/yoy+34.19%，实现归 母净利润0.03亿元/yoy+116.36%，公司一季度毛利率为19.11%，环比提升3.8pct，盈利能力边际修复。一季度为消费电子行业传统淡季，行业稼动率普遍较低，未来下游需求有望逐季修复，公司稼动率有望逐步改善，带动公司收入体量及盈利能力同步提升。 ▌消费电子复苏，新兴市场崛起，下游市场前景向好 公司锂电池产品主要应用于笔记本电脑、手机等消费电子，以及可穿戴设备、电子烟、机器人、无人机等新兴应用领域。2023年全球笔记本电脑及手机出货量同比均有所下滑，分别为1.95亿台、11.7亿部，2024年全球科技消费市场有望回暖，IDC预测2024年全球智能手机将同比增长2.8%至 12亿部；笔记本电脑在2024年增长则已达成市场共识，各大机构预测2024年同比增速在2%-8%。公司笔电领域与惠普、戴尔等全球龙头企业深度合作，未来有望逐步导入其他头部客户供应链，带动公司取得超行业增长；公司手机电池目前体量较小，增量空间大。在日韩企业逐步退出消费电池市场的背景下，公司消费电池市场份额及收入体量有望快速提升。 可穿戴设备等新兴消费市场未来数年有望持续稳定增长，IDC预计全球可穿戴设备市场将于2024年复苏，出货量同比增长10.5%至5.6亿台；弗若斯特沙利文预计2023-2028年全球电子烟市场规模复合增速为11.5%，保持稳定增长；无人机领域，低空经济在2024年全国两会被写入政府工作报告，发展前景广阔。公司在新兴消费市场深耕多年，可穿戴设备客户包括索尼、谷歌、Meta等，无人机客户包括大疆等，客户质量优异，长期增长可期。 ▌积极布局前瞻技术，保障长期成长 公司积极布局前瞻技术，以“规划一代、储备一代、开发一代、应用一代”为研发方针，通过创新型产品带动销售。公司与香港大学、中南大学、哈尔滨工业大学、华南理工大学、南方科技大学等知名高校开展合作研发项目，开展固态电池材料开发、高能固态电池开发、全固态锂离子电池、水性低成本高能电池开发、电极界面成膜、过充、DCR仿真分析、锂金属电池等前沿技术项目研究。目前公司4.53V快充及高能量密度平台已进入试产阶段，高电压硅碳负极平台开发进入量产阶段，准固态电池样品可实现1000Wh/L(380Wh/kg)能量密度及500次循环，新技术进展顺利。公司通过快充、固态电池、硅基负极等前瞻技术布局，抢占技术高地，保障长期成长。 ▌盈利预测 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为2/4.5/6.7亿元，EPS为2.41/5.45/8.18元，对应PE分别为18/8/5倍。公司在消费电池领域竞争力不断强化，有望迎业绩拐点，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 ▌风险提示 竞争加剧风险；产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4,541 5,586 6,949 8,513 增长率（%） 29.5% 23.0% 24.4% 22.5% 归母净利润（百万元） 50 198 448 672 增长率（%） -68.4% 293.7% 126.3% 50.1% 摊薄每股收益（元） 0.61 2.41 5.45 8.18 ROE（%） 2.0% 7.4% 15.2% 20.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 4,541 5,586 6,949 8,513 现金及现金等价物 2,181 2,709 3,580 4,695 营业成本 3,667 4,518 5,617 6,878 应收款 1,671 1,989 2,285 2,566 营业税金及附加 31 38 48 59 存货 709 874 1,086 1,330 销售费用 132 140 146 153 其他流动资产 221 271 338 414 管理费用 299 307 313 358 流动资产合计 4,782 5,844 7,289 9,004 财务费用 17 24 0 -31 非流动资产: 研发费用 333 341 368 426 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 780 812 827 905 固定资产 2,738 2,926 2,826 2,676 资产减值损失 -4 0 0 0 在建工程 529 159 63 25 公允价值变动 18 0 0 0 无形资产 158 151 143 135 投资收益 -79 -50 -30 -10 长期股权投资 42 42 42 42 营业利润 23 197 447 672 其他非流动资产 305 305 305 305 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 3,772 3,582 3,379 3,183 减:营业外支出 5 1 1 1 资产总计 8,554 9,425 10,667 12,187 利润总额 20 198 448 672 流动负债: 所得税费用 -30 0 0 0 短期借款 388 388 388 388 净利润 50 198 448 672 应付账款、票据 3,240 3,995 4,966 6,081 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 370 370 370 370 归母净利润 50 198 448 672 流动负债合计 4,006 4,759 5,732 6,848 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 29.5% 23.0% 24.4% 22.5% 归母净利润增长率 -68.4% 293.7% 126.3% 50.1% 盈利能力毛利率 19.2% 19.1% 19.2% 19.2% 四项费用/营收 17.2% 14.5% 11.9% 10.6% 净利率 1.1% 3.5% 6.4% 7.9% ROE 2.0% 7.4% 15.2% 20.1% 偿债能力资产负债率 70.1% 71.6% 72.4% 72.5% 净利润 50 198 448 672 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 172 190 203 196 应收账款周转率 2.7 2.8 3.0 3.3 公允价值变动 18 0 0 0 存货周转率 5.2 5.2 5.2 5.2 营运资金变动 -2 219 399 516 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 238 608 1050 1383 EPS 0.61 2.41 5.45 8.18 投资活动现金净流量 -1387 183 195 188 P/E 69.0 17.5 7.7 5.2 筹资活动现金净流量 1678 -79 -179 -269 P/S 0.8 0.6 0.5 0.4 现金流量净额 528 711 1,066 1,303 P/B 1.4 1.3 1.2 1.0 非流动负债:长期借款 1,836 1,836 1,836 1,836 其他非流动负债 150 150 150 150 非流动负债合计 1,986 1,986 1,986 1,986 负债合计 5,992 6,745 7,718 8,835 所有者权益股本 82 82 82 82 股东权益 2,562 2,680 2,949 3,353 负债和所有者权益 8,554 9,425 10,667 12,187 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新能源组介绍 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 潘子扬：伦敦大学学院硕士，2021年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。