龙湖集团(0960.HK)商业赋能稳健经营，多元业务协同增效

核心观点

龙湖集团作为中国领先的房地产综合运营商，业务涵盖地产开发、商业投资、资产管理、物业管理、智慧营造五大板块。公司深耕购物中心领域，管理规模持续扩张，出租率维持高位，租金收入稳步增长。公司积极应对行业调整，开发业务阶段性收缩，投资策略谨慎，聚焦高能级城市。运营及服务类业务营收及毛利占比持续提升，助力公司穿越行业周期。公司已度过偿债高峰，债务规模有序压降，融资成本优化，财务状况稳健。

关键数据

• 2025年6月30日，公司有息负债1698亿元，较2024年底压降65亿元。
• 公司购物中心业务已覆盖24个城市，已开业商场89个，商场出租率同比提升1pct至97%。
• 1H2025公司已开业购物中心实现零售额402亿元，同比增长19%。
• 1H2025公司购物中心租金收入55亿元，同比增长4.9%。
• 1H2025公司冠寓租金收入为12.4亿元，同比下降5.0%。
• 1H2025公司服务板块实现收入63亿元，同比基本持平。

研究结论

考虑到公司作为优质商业地产运营商，具备规模优势及品牌效应，后续随公司储备购物中心项目逐步开业，叠加消费或有序复苏，以及低毛利率项目完成结转，公司业绩有望逐步修复。预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、17.2亿元、34.4亿元，EPS为0.15、0.24、0.49，对应PE为52.6倍、31.2倍、15.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。