百奥赛图：核心业务维持高增速，AI平台赋能抗体业务提速增效

核心业务维持高增速，AI平台赋能抗体业务提速增效

投资要点

• 业绩表现：2026H1公司实现营业收入9.41亿元（同比+51.6%），归母净利润2.41亿元（同比+402.3%），扣非归母净利润1.97亿元（同比+591.5%），毛利率79.3%，净利率25.6%，盈利能力显著提升。
• 业务增长：
  • 动物模型+临床前药效业务：收入7.23亿元（同比+57.9%），毛利率75.2%，其中创新动物模型收入4.46亿元（同比+62.4%），临床前药理药效评估收入2.43亿元（同比+57.0%）。
  • 抗体开发业务：收入2.18亿元（同比+33.8%），毛利率92.8%，依托“千鼠万抗”计划，已形成超百万个抗体分子序列“货架”，上半年新增合作协议105项，累计超455项。
• AI赋能：发布RenSuper平台，通过AI驱动的候选分子优选体系，提升抗体筛选效率并增强对外授权变现潜能，助力客户加速药物开发。

公司基本情况

• 最新收盘价116.91元，总市值522亿元，流通市值455亿元，资产负债率41.5%。
• 第一大股东为HKSCCNOMINEESLIMITED。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年营业收入分别为21.2/30.0/40.9亿元（同比增长54.1%/41.4%/36.4%），归母净利润分别为3.9/6.9/11.1亿元（同比增长126.3%/76.7%/59.7%），对应PE分别为133/75/47倍。
• 维持“买入”评级，理由为：人源化动物模型龙头地位稳固，“千鼠万抗”商业模式具备先发优势，授权业务进入收获期。

风险提示

• 下游研发需求变动风险、市场竞争加剧风险、地缘政治风险。