镍&不锈钢季度策略报告总结
供给端
- 镍矿：1-2月中国镍矿进口260.8万吨，同比增加28%；一季度精炼镍产量11万吨，同比增长21%；一季度国内镍生铁产量7万镍吨，同比下降10%；印尼镍生铁产量37.5万镍吨，同比下降10%；1-2月中国镍铁进口20.9万镍吨，同比下降7%。印尼MHP产量10.6万吨，同比下降2%；印尼高冰镍产量12.5万镍吨，同比增长56%；硫酸镍产量10万镍吨，同比增长31%。
- 供给端扰动：印尼青美邦项目因山体滑坡事故，3月进入停产检修阶段，影响MHP产量。
- 库存：一季度LME镍库存增加约2.7万吨至28.2万吨；国内社会库存增加2.7万吨至8.8万吨；上期所库存增加1.7万吨至约5.8万吨。
需求端
- 新能源：一季度三元前驱体产量25.5万吨，同比增长31%；三元材料产量23.6万吨，同比增长47%；锂电池产量572GWh，同比增长51%。1-2月锂电池装机量68.3GWh，同比下降7%。新能源汽车销量1-2月同比下降26%，但3月预计反超燃油车，渗透率达到52.9%。
- 不锈钢：一季度仓单库存小幅去化，社会库存增加17万吨至110.5万吨。一季度国内不锈钢粗钢产量960万吨，同比增长4%。1-2月SMM不锈钢表观需求615.56万吨，同比增长14%，但地产疲软，仅冰箱同比有增。
观点与展望
- 成本推升：印尼镍矿配额收紧导致镍矿价格和升水走强，1月沪镍最高涨至15万元/吨。一级镍利润走扩，国内产能满产，进口窗口打开，制约镍价反弹高度。
- MHP供应：印尼MHP事故导致3月减产，折扣系数提升，冰镍折扣走强，硫磺价格和供应担忧也支撑湿法冶炼成本。
- 产业链：镍铁-不锈钢供给端季节性特征显著，成本端镍铁和铬铁价格上涨，不锈钢价格相对坚挺。新能源产业链硫酸镍成本推升，利润挤压，需求侧增速平缓。
- 二季度关注点：印尼镍矿配额审批进度和补充情况；一级镍库存去化情况。
- 价格预测：镍价短期下方有政策和成本支撑，但高度被库存压制，预计13-14万元/吨震荡运行，关注新增变量。
风险提示
