铝市场分析总结
需求
- 金三订单受春节稀释，开工率一季度平均59.69%，环比下滑2.11%但同比增长0.83%。
- 板带箔开工相对偏弱，线缆开工显著提升形成支撑。
- 1-2月下游综合加工PMI均值40.8，环比下滑6.34，同比下滑11.7，预计4月有增幅空间。
- 铝棒加工费无锡包头上调90-130元/吨，新疆河南临沂广东下调20-170元/吨；铝杆加工费全线上调50-150元/吨。
库存
- 交易所库存：氧化铝累库16.2万吨至28.4万吨；沪铝累库32.4万吨至45.46万吨；LME去库8.87万吨至42.3万吨。
- 社会库存：氧化铝累库8.5万吨至23.5万吨；铝锭累库68.9万吨至134.9万吨；铝棒累库20.25万吨至34.15万吨。
观点
- 二季度氧化铝先弱后稳，4月进口氧化铝集中到港叠加广西新增产能投放，给予氧化铝施压。
- 5月几内亚矿端政策收紧影响逐步显现，行业利润走亏后新增投产全面降速，边际逐步收敛下有望止跌。
- 警惕国内亏损引发超预期减产，带来超跌反弹风险。
- 电解铝先抑后扬，4月初中东地缘影响居上，需求未完全发力，国内外库存走势分化下，外强内弱格局难以快速收敛。
- 4月下旬旺季效应逐步加码，国内去库拐点显现。
- 内盘资金蓄势待发，国内跟涨时点将至。
- 5月以后国内消费刺激政策叠加海外降息预期，价格易涨难跌。
- 关注中东局势进展、下游需求实际兑现情况以及美联储降息动态。
价差
- 氧化铝现货贴水59元/吨扩至贴水286元/吨，区域间期限套利窗口重新打开。
- 电解铝现货贴水210元/吨收至贴水160元/吨，近远月价差贴水80元/吨收至贴水40元/吨。
供应
- 氧化铝：一季度国内冶金级氧化铝产量2138万吨，同比下滑3.1%，运行产能降至8624万吨，开工率降至78.2%。
- 电解铝：一季度国内电解铝产量1110万吨，同比上涨3.5%，运行产能升至4430万吨，开工率升至96.6%，铝水比降至64.4%。
下游
- 开工率整体稳定但结构性差异大，板带箔相对去年同期偏弱，线缆开工显著提升形成支撑。
- 1-2月下游综合加工PMI均值40.8，环比下滑6.34，同比下滑11.7，预计4月有增幅空间。
- 高价限制下游提单积极性，金九消费整体稍显疲弱，市场已将旺季预期全面押注向银十。
产能
- 国内氧化铝新增待增量级大，过剩压力进一步增加。
- 海外氧化铝新增规划量级有限，均为电解铝配套产能。
- 国内电解铝运行产能高位持稳，以现有产能优化置换和区域间产能指标转移为主。
- 海外电解铝呈现区域分化与节奏迟滞的特征，新增端集中在东南亚等地。
库存
- 交易所氧化铝库存整体大幅提升。
- 内外盘库存走势分歧，LME延续低位去库节奏，沪铝持续大幅累库。
- 氧化铝社库当前库存水位位于历史偏低位。
- 铝锭社库至高水位延续累库，春节长假物流周转效率受限，同时高价抑制备货需求。
- 铝棒季节性敏感度强于铝锭，开始高位转为去库节奏，逐步展现旺季周期效应。
全球供需
- 海外氧化铝过剩转短缺；1-2月海外氧化铝及原铝产量971/480万吨，同比增长1.8%/增长0.4%。
供需平衡
- 预计二季度氧化铝转为过剩格局加剧；电解铝边际去库后供需格局转好。
