南华期货2026铁矿石二季度展望：事件驱动，成本抬升20260329

核心观点

铁矿石整体供应充足，但结构性缺货问题预计延续至二季度；燃油价格上涨将逐步传导至运费；谈判和美伊战争等事件性因素驱动性强，但可交易性差，可能压低钢厂利润，若持续则存在减产负反馈风险。

一季度复盘

• 价格走势：呈现V型走势，11月中旬至1月中旬上涨近100元/吨，主要受宏观转强、钢厂利润回升、焦煤跌价等因素推动；1月中旬至2月底高位回落，因基本面边际走弱、库存累库、市场情绪降温；3月至今大幅上涨，因港口现货流动性收紧、美伊战争爆发推高油价和运费、天气扰动导致发运边际收敛。

供应分析

• 一季度供应：先松后紧，发运累计同比增速约8%，主流矿增速超5%，非主流矿超13%；矿价高企对发运形成支撑。
• 全年预测：发运整体偏充足，预计累计同比增速稳定在4%左右。

运费分析

• 成本传导：燃料油成本占比约1/3至1/4，目前同比上涨约90%，但运费涨幅滞后，主要因“弱需求+运力错配”压制即期运价。
• 中期风险：船舶滞留亚洲导致运力堆积，一旦中国补库或Vale发运回升，可能触发C3航线“挤船”效应，运价快速上行。
• 船速下降：燃油成本上升与市场偏弱共振，船东采取“慢速航行”降成本，短期内隐性收缩有效运力，但中期需求未改善可能放大运价上行压力。

需求分析

• 路径依赖：取决于地缘局势，若战争短期结束，海外宽松将推动制造业回暖和钢材需求回升；若持久化损伤全球经济，需求面临趋势性下滑风险。
• 内需回暖：3月以来一线城市二手房市场回暖，“量升价稳”；土拍市场热度分化，优质地块溢价带动地价上涨。
• 出口承压：1-2月钢材出口降8.18%，受高基数、新政、海外需求放缓等因素影响；未来面临贸易壁垒、碳关税等挑战，但成本和产业链优势提供支撑，全年出口或温和回落但韧性犹存。

铁水产量与钢材基本面

• 铁水产量：一季度同比持平，钢厂利润下滑明显，检修结束预计季节性回升，但下游需求考验下利润继续萎缩。
• 钢材基本面：五大材表需超季节性偏强，库存开始去化；热卷去库，螺纹产销回升；但原料成本上涨导致钢厂利润走弱，负反馈风险积累。

库存分析

• 结构性缺货：47港库存累库，但中品矿持续去库和缺货，基差反而抬升；制裁范围扩大下缺货问题暂时无解，谈判事件性驱动，可交易性差。

二季度展望

• 价格区间：普氏62：90-115，铁矿石指数700-900。
• 风险管理：关注高空机会。
• 风险点：战争持续、谈判破裂、下游需求超预期。