南华期货2026油脂二季度展望：需求重构下的油脂市场：生物燃料政策能否拉动需求杠杆20260329

研报总结

一、一季度回顾与核心关注点

2026年一季度油脂期货市场呈N型走势，核心驱动为棕榈油减产和政策预期切换至地缘冲突引发的能源属性爆发。一季度主要围绕能源和贸易问题波动，如印尼B50政策和美国生物燃料政策预期，本质均来自未来全球油脂的生物燃料需求。

第一阶段（1月）：棕榈油领涨，核心驱动为马来西亚季节性减产、印尼出口税上调预期及美国生物柴油政策预期。 第二阶段（2月）：利多出尽，全线回调，棕榈油出口转弱、宏观资金离场、南美丰产压制导致价格回落，豆油较为抗跌。 第三阶段（3月）：地缘冲突引爆原油，油脂能源属性爆发，POGO价差转负叠加印尼B50政策预期反转，棕榈油创近年新高，豆油、菜油跟涨。

二季度核心关注点：

1. 美国生物燃料政策：最终配额、RINs减半政策、小型炼厂豁免等细节仍待确定，对豆油需求影响关键。
2. 东南亚产地：马来西亚进入增产周期，产量回升，库存预计重新累积，价格面临回调压力；印尼B50政策若在下半年落地将新增200-300万吨/年棕榈油需求。
3. 中东局势：地缘冲突若不能彻底缓解，全球油价和植物油价格中枢将抬升。
4. 原料到港节奏：二季度油料原料到港增加，供应补足，但国际局势动荡将影响短期需求。

二、供需展望与价格区间

供需展望：2026年二季度油脂价格面临压力，国内供应格局宽松，需求疲弱，外盘受原油和产地政策推动上涨，国内跟涨乏力，进口利润持续倒挂。二季度国内油脂供应宽松格局延续，价格或承压，供应压力加大，需求季节性转淡，价格重心大概率下移。上行驱动依赖原油、美国及印尼生物柴油政策提振。

价格区间：

• 棕榈油主力9000-10000元/吨
• 豆油主力8000-8700元/吨
• 菜籽油主力8700-9900元/吨

三、短期策略推荐

• 单边：短线寻找冲高回落机会；中长线建议寻找棕榈油09合约逢低做多机会。
• 品种套利：菜棕、菜豆09价差缩窄。

四、风险提示

• 美国生柴政策大幅超预期，提振油脂市场。
• 地缘冲突加剧，原油持续上行。