南华期货2026造纸产业二季度展望：云压重山月隐踪，根盘磐石自生风20260329

研报总结

一、观点概要

• 趋势预测：2026年二季度，针叶浆价格预期相对良好，供应压力可能受海外减产、地缘风险等因素影响稍有释放，需求端预计企稳回升，库存高企仍将压制价格上限；双胶纸需求存在季节性利好，但供应压力预计增加，价格以成本支撑为主，进口阔叶浆报价坚挺带来一定支撑，持续累库可能助推价格重心下移。
• 策略展望：纸浆期货关注低多机会，胶版印刷纸期货延续区间交易策略，辅以轻仓高空策略。当前两者基差、月差维稳，期现、套利机会较小，可暂时观望。
• 风险点：宏观政策变化，美以伊冲突结束或显著加剧，浆厂、纸厂大幅停产或复工等。

二、行情回顾

• 现货价格：针叶浆价格先维稳后回落，近期企稳，一季度均价降幅6.28%；双胶纸价格自去年年末持续维稳，一季度均价4462.5元/吨。
• 期货价格：纸浆期货主力合约价格一季度最高点5660元/吨，最低点5086元/吨，整体震荡回落；胶版印刷纸期货主力合约价格一季度最高点4298元/吨，最低点4008元/吨，整体偏宽幅震荡。
• 现货交投：纸浆、双胶纸下游需求季节性回落，开工负荷率低于历史均值，节后有所好转但仍偏弱。
• 国内供应：纸浆进口量同比下降，国内产量同比增长，供应充足；双胶纸产能利用率达近6年低位，供应压力有所缓解。
• 库存：纸浆港口库存创历史新高，近期略有回落但仍处高位；双胶纸生产企业库存显著攀升，达21年至今最高点。

三、核心关注要点

• 宏观与地缘变动：美以伊冲突导致霍尔木兹海峡商业通行受阻，运输、能耗成本上涨，但市场需求清淡，对期价影响有限；美元兑人民币汇率下跌，成本支撑力度减轻。
• 去库情况：纸浆港口库存需关注是否降至200万吨以下，双胶纸库存回落同样可能带来支撑。
• 浆厂、纸厂停产/复工情况：芬林芬宝、UPM芬兰等浆厂计划停产/检修，但影响相对较小；纸厂停产对双胶纸利多，对纸浆需求端利空。

四、估值反馈及供需展望

• 估值维稳：纸浆、双胶纸期货基差相对稳定，估值延续偏稳状态，但需关注资金波动、地缘局势等风险。
• 需求：纸浆需求二季度预计略有好转，双胶纸需求延续弱势，可能随招投标季回升但仍偏清淡。
• 供应：纸浆供应二季度整体偏高，但部分浆厂停机检修将释放压力；双胶纸供应压力预计加剧，可能利空价格走势。