核心观点与结论
地缘扰动逐步退潮，市场下行空间有限
- 近期美伊冲突持续发酵，成为影响全球资本市场的核心外部变量，导致国际原油、天然气等大宗商品价格上涨，强化全球滞胀交易逻辑，全球权益市场风险偏好走弱。
- 地缘风险最悲观阶段或已过去，特朗普释放对伊和谈信号，美国内部经济与政治压力制约冲突升级，市场悲观预期边际降温。
- 全球原油供给端未遭受持续性打击，只要冲突不扩大化，油价大概率回归基本面，A股市场外部扰动因素持续弱化，整体下行空间有限。
悲观预期修复，优选抗干扰赛道
- 市场核心交易主线为美伊冲突升级引发的油价波动，背后潜藏全球滞胀乃至衰退预期，压制整体市场风险偏好。
- 若地缘冲突持续升级，油价中枢持续抬升，A股各行业将出现显著分化：
- 直接受益板块：石油天然气开采、油服工程、油运、煤炭。
- 间接受益板块：新能源及可再生能源、新能源汽车、燃气（LNG）、煤化工、农化。
- 受冲击板块：航空、纯下游石油炼化、化工中中下游、化纤、橡塑。
- 受影响有限板块：软件与互联网、金融、部分医疗器械、教育、传媒与娱乐、电信运营商。
- 外需稳健性仍是影响国内产业链盈利的关键变量，但当前面临不确定性，依赖海外出口的制造业、科技行业短期盈利承压。
- 建议关注三大投资主线：
- 低波韧性板块：银行、非银金融、医药、地产。
- 油价上行周期受益板块：煤炭、天然气、油服工程、油运，以及中国新能源产业（风电、储能、光伏、新能源车产业链）。
- 外需韧性板块：光模块、PCB、存储、光纤、半导体设备等高景气行业。
风险提示
- 海外风险扰动加剧：地缘政治冲突加剧、区域摩擦与经贸博弈升温，推升全球避险情绪，引发跨境资金流动与风险资产波动。
- AI产业链资本开支持续性不及预期：全球AI算力与数据中心投资依赖海外科技巨头资本开支节奏，若企业盈利承压，可能导致AI资本开支增速放缓。
- 国内政策与经济复苏不及预期：国内经济仍处于企稳修复阶段，内生动力偏弱，地产销售与民间投资恢复缓慢，经济复苏节奏放缓将压制市场盈利预期与风险偏好。
