策略（权益&转债）周报：外部传导有限，A股或围绕主题展开

证外部传导有限，A股或围绕主题展开 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-04-01—2024-04-03） 究日期: 报 2024年04月08日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 1% -2%04/23 -5% 06/23 08/2311/2301/2404/24 -8% 11% 14% 17% 20% 23% 最近一年沪深300走势 - - - - - 主要权益指数表现(周涨跌幅)：中证500(1.67%)，中证红利(1.67%)，创业板指(1.22%)，万得全A(0.99%)，沪深300红利(0.93%)，上证指数(0.92%)，沪深300(0.86%)，上证50(0.63%)，北证50(-0.64%)，科创50(-0.78%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：有色金属(6.68%)，基础化工 (4.22%)，农林牧渔(3.37%)，石油石化(3.34%)，钢铁(3.28%) 转债行业表现：材料(1.74%)日常消费品(1.57%)能源(1.52%)工业(1.26%)医疗保健(0.78%)可选消费(0.73%)公用事业(0.26%)金融(0.23%)信息技术(0.14%) 美非农就业强劲：2024年4月3日，ISM公布的数据显示，美国3月ISM非制造业指数为51.4，连续15个月扩张，但由于新订单增速放缓、供应商交付加快以及就业萎缩，3月份增长速度放缓。美国同日发布小非 农数据，美国3月ADP就业人数增加18.4万人，预估为增加15万人， 前值为增加14万人。美国时间4月5日，美国劳工统计局公布最新数据 周相关报告： 观 《关注大规模设备更新和消费品以旧换新 加速落地》 点——2024年04月02日 与《短期或聚焦结构性机会》 市——2024年03月25日 场《全面深化资本市场改革，夯实市场信 研心》 判——2024年03月17日 显示，3月新增非农就业人口30.3万，远超预期值20万，前值被下修为27万，过去12个月平均每月净增就业人口23.1万。数据显示，美国3月失业率持平于3.8%，符合预期；影响通胀走势的关键指标之一薪资水平在3月同比增长4.1%，环比增幅为0.3%，劳动力参与率上升0.2个百分点至62.7%。 非农弱化降息预期：据芝商所（CME）利率观察工具FedWatch4月3日数据显示，市场预期5月维持现有利率水平概率为95.2%。首次降息出现在6月的概率为50.8%，较前一周有所下降。 PMI数据强势反弹：2024年3月31日，据国家统计局发布，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产活动加快。新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升。原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.1%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善。供应商配送时间指数为50.6%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。 周观点与市场研判 生产资料价格涨少跌多：根据国家统计局4月4日发布数据，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年3月下旬与3月中旬相比，19种产品价格上涨，31种下降。其中生猪(外三元)价格为15.2元/千克，较3月中旬上涨3.4%。 金融支持“以旧换新”：据央行发布，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，主要内容包括：一、自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定；商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%；二手车贷款最高发放比例为70%；二、鼓励金融机构结合新车、二手车、汽车以旧换新等细分场景，加强金融产品和服务创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金，更好支持合理汽车消费需求。 假期消费持续修复：文化和旅游部6日公布数据显示，经文化和旅游部数据中心测算，2024年清明节假期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。 权益供给：A股股权周融资规模为72.42亿元，处于过去100周的18.1%分位数；周度融券净卖出额为3.84亿元，处于过去100周的51.5%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.29亿元，处于过去100周的 6.0%分位数；周度融资净买入额为88.23亿元，处于过去100周的 77.7%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-30.99亿元，处于过去 100周的29.2%分位数，深股通周净流入-7.94亿元，处于过去100周的 49.4%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标虽有所回落，但仍超过历史均值 +1标准差。动态风险溢价模型显示“动量”策略权重80%，“动量”维持占优。 投资建议：美国非农数据发布后，市场弱化美联储降息预期。我们认为若未来金价带动大宗进一步上涨，美国通胀压力更甚，高利率延续时间可能超预期，从而对美资产信用造成可能的冲击。对于A股来说，外部压力传递非常有限，行情更多围绕自身结构展开。行业层面，短期建议关注国企改革叠加高股息主题、贵金属涨价带来利润弹性板块、低空经济、大规模设备更新和产品以旧换新等。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、商业航天、量子技术、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，“动量”板块或持续占优。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。