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A股策略周报:外部冲击影响短期情绪 静待A股底部拐点

2024-08-14林阳东兴证券@***
A股策略周报:外部冲击影响短期情绪 静待A股底部拐点

东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年8月14日 策略周报 A股策略 外部冲击影响短期情绪静待A股底部拐点 分析师 林阳电话:021-65465572邮箱:linyang@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480524080001 周度观点: 外部市场调整影响短期情绪。8月5日全球股市出现调整,市场预期美国衰退和日本央行加息是主要推手。从美国来看,短期经济数据超出市场预期,预示美国步入衰退的概率大增,带来美联储提前降息的预期。而日本央行的加息带来套息 交易的逆转,极大地影响了全球资金的循环,大量资金回流日本将极大影响全球资本市场的流动性,进而大量抛售全球的风险资产。从上述原因可以看到,外部市场的冲击目前还处于发酵过程中,在美国进一步经济数字出台前,尚不能判断美国步入衰退的概率就是百分之百,而日本央行未来是否会延缓加息节奏,干预市场也是关注的焦点。因此,外部冲击的程度和持续时间目前仍有待进一步观察,对A股来说,外部冲击在情绪上的影响更大,从中美周期角度来看,中美周期存在较大的错配,中国目前资产价格处于底部区域,而美日等主要经济体股市处于高位区域,随着汇率及经济周期的转换,全球资金存在高低切的预期,A股在汇率加持之下,资本流入预期将会显著改善,我们判断,A股不存在大跌的可能性,但底部区域仍会围绕前期震荡区域波动,情绪层面仍会受到外部市场波动的扰动。 A股运行节奏仍以内生为主,静待周期拐点到来。A股历来与国际资本市场的周期存在一定的错配,历史来看,中国资本市场的决定性因素是政策与资金,其次是与国际经济周期的共振。在目前阶段,经济面临一定的压力,消费不足,外 需前景不明,在政治局会议之后,政策明显加码,下半年经济改善预期开始升温,相关政策密集出台,也反映出对全年经济目标充满信心。从资本市场的制度建设来看,重构高质量严监管的资本市场已经达成共识,市场缺乏的是对基本面数据的确认,随着相关政策出台,三季度市场有望形成经济数据的改善预期。在此之前,市场将延续前期底部构建的震荡趋势。 科技股业绩估值有双杀的风险。需要注意的是,本次外部震荡的承压核心是科技股泡沫破裂对A股的映射,带来科技股的大幅震荡风险,在算力和果链等方向上,应注意短期风险。在资产配置上,高股息仍旧具备较好的投资价值,在经济 短期难以全面复苏和降息空间逐步打开的大背景下,随着分红率的提升,未来高股息仍旧是市场核心资产的首选配置,我们不认为高股息短期会有瓦解的趋势,调整之后反而凸显其投资价值。其次,从行业景气度来看,市场对消费改善预期虽然强烈,但对政策效果也存在观望态度,这就决定了消费方向的底部将是一波三折,以军工、医药为代表的政策导向型行业,更为容易地从表观数据体现出行业改善,是未来行业观测清晰度较好的方向,容易获得主流资金的认可。 结论:本轮外部大幅波动影响情绪,不影响A股内在运行趋势。随着政策发力,下半年将构建底部形态,结构性行情将继续演绎,重点看好景气度改善的军工、医药、消费中的文旅消费、新能源汽车、家电等政策支持方向。短期可回避科技股的调整,本轮科技股下跌结束将会带来中期投资机会,短期业绩估值都将承压。 风险提示:经济数据大幅低于预期,外部环境恶化。 P2东兴证券策略报告 外部冲击影响短期情绪静待A股底部拐点 1.周度观点 外部市场波动影响短期情绪。8月5日全球股市出现波动,市场预期美国衰退和日本央行加息是主要推手。从美国来看,短期经济数据超出市场预期,预示美国不如衰退的概率大增,带来美联储提前降息的预期。而日本央行的加息带来套息交易的逆转,极大地影响了全球资金的循环,大量资金回流日本将极大影响全球资本市场的流动性,进而大量抛售全球的风险资产。从上述原因可以看到,外部市场的冲击目前还处于发酵过程中,在美国进一步经济数字出台前,尚不能判断美国步入衰退的概率就是百分之百,而日本央行未来是否会延缓加息节奏,干预市场也是关注的焦点。因此,外部冲击的程度和持续时间目前仍有待进一步观察,对A股来说,外部冲击在情绪上的影响更大,从中美周期角度来看,中美周期存在较大的错配,中国目前资产价格处于底部区域,而美日等主要经济体股市处于高位区域,随着汇率及经济周期的转换,全球资金存在高低切的预期,A股在汇率加持之下,资本流入预期将会显著改善,我们判断,A股不存在大跌的可能性,但底部区域仍会围绕前期震荡区域波动,情绪层面仍会受到外部市场暴跌的扰动。 A股运行节奏仍以内生为主,静待周期拐点到来。A股历来与国际资本市场的周期存在一定的错配,历史来看,中国资本市场的决定性因素是政策与资金,其次是与国际经济周期的共振。在目前阶段,经济面临一定的压力,消费不足,外需前景不明,在政治局会议之后,政策明显加码,下半年经济改善预期开始升温,相关政策密集出台,也反映出对全年经济目标充满信心。从资本市场的制度建设来看,重构高质量严监管的资本市场已经达成共识,市场缺乏的是对基本面数据的确认,随着相关政策出台,三季度市场有望形成经济数据的改善预期。在此之前,市场将延续前期底部构建的震荡趋势。 需要注意的是,本次外部震荡的承压核心是科技股泡沫破裂对A股的映射,带来科技股的大幅震荡风险,在算力和果链等方向上,应注意短期风险,业绩估值有双杀的风险。在资产配置上,高股息仍旧具备较好的投资价值,在经济短期难以全面复苏和降息空间逐步打开的大背景下,随着分红率的提升,未来高股息仍旧是市场核心资产的首选配置,我们不认为高股息短期会有瓦解的趋势,调整之后反而凸显其投资价值。其次,从行业景气度来看,市场对消费改善预期虽然强烈,但对政策效果也存在观望态度,这就决定了消费方向的底部将是一波三折,以军工、医药为代表的政策导向型行业,更为容易地从表观数据体现出行业改善,是未来行业观测清晰度较好的方向,容易获得主流资金的认可。 结论:本轮外部大幅波动影响情绪,不影响A股内在运行趋势。随着政策发力,下半年将构建底部形态,结构性行情将继续演绎,重点看好景气度改善的军工、医药、消费中的文旅消费、新能源汽车、家电等政策支持方向。短期可回避科技股的调整,本轮科技股下跌结束将会带来中期投资机会,短期业绩估值都将承压。 2.一周数据 A股在周一经历了日本及全球股市暴跌的影响,周一也出现调整,此后随着市场的企稳反弹,A股也走出了止跌的走势,从指数来看,小盘和主题类指数跌幅相对较大,市场风险偏好明显下降,大盘风格占优。 图1:市场指数表现(%) P3 东兴证券策略报告 外部冲击影响短期情绪静待A股底部拐点 0.0000 -0.5000 -1.0000 -1.5000 -2.0000 -2.5000 上证指数 科创50 深证成指 创业板指 沪深300 中证500 中证1000 系列1 -1.4850 -2.7719 -1.8688 -2.6041 -1.5591 -1.4264 -2.2276 -3.0000 资料来源:同花顺,东兴证券研究所 从行业分布来看,表现较好的行业主要集中在超跌板块,尤其是房地产周五在消息面刺激下出现大涨,带动了建材等跟涨,以食品饮料、旅游、医美为代表的大消费板块也开始走强,而前期表现强势的科技股和军工汽车跌幅居前。 图2:A股行业涨跌幅(%) 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 房地产 食品饮料建筑材料轻工制造美容护理社会服务 煤炭纺织服饰商贸零售医药生物石油石化 综合传媒 农林牧渔 基础化工 银行环保 建筑装饰电力设备公用事业 钢铁交通运输非银金融机械设备家用电器有色金属 汽车通信电子 国防军工 计算机 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 -6.0000 资料来源:同花顺,东兴证券研究所 两市换手率进一步下降,成交萎缩,呈现典型的弱势特征。 图3:两市换手率(%) P4东兴证券策略报告 外部冲击影响短期情绪静待A股底部拐点 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 2023-08-10 2023-08-18 2023-08-28 2023-09-05 2023-09-13 2023-09-21 2023-10-09 2023-10-17 2023-10-25 2023-11-02 2023-11-10 2023-11-20 2023-11-28 2023-12-06 2023-12-14 2023-12-22 2024-01-02 2024-01-10 2024-01-18 2024-01-26 2024-02-05 2024-02-21 2024-02-29 2024-03-08 2024-03-18 2024-03-26 2024-04-03 2024-04-15 2024-04-23 2024-05-06 2024-05-14 2024-05-22 2024-05-30 2024-06-07 2024-06-18 2024-06-26 2024-07-04 2024-07-12 2024-07-22 2024-07-30 2024-08-07 0.0000 上证指数深证成指 资料来源:同花顺,东兴证券研究所 本周北向资金流出147亿,延续了近期持续流出的态势,尤其是周一外围市场大跌之后,随着外围市场企稳,北向持续流出,对A股的预期仍然较为悲观。净流入较多行业集中在消费和房地产,流出较大的是家电、电力设备和非银。 图4:北向资金流入(亿) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 资料来源:同花顺,东兴证券研究所 图5:北向资金流入分布(亿) 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 食品饮料医药生物房地产交通运输公用事业纺织服饰石油石化 环保国防军工建筑材料 综合美容护理社会服务 钢铁建筑装饰轻工制造商贸零售农林牧渔 传媒有色金属 煤炭基础化工 通信银行汽车 机械设备 电子计算机非银金融电力设备家用电器 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 资料来源:同花顺,东兴证券研究所 从两融数据来看,融资融券都出现下降趋势,随着市场活跃度降低,两融再次出现趋势性下跌。 图6:融资融券余额(亿) 20000 15000 10000 5000 0 资料来源:同花顺,东兴证券研究所 图7:A股全市场估值 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 融资 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 融券 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 东兴证券策略报告 外部冲击影响短期情绪静待A股底部拐点 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 2024-02-06 2024-03-06 2024-04-06 2024-05-06 2024-06-06 P5 2000 1500 1000 500 0 2024-07-06 2024-08-06 P6东兴证券策略报告 外部冲击影响短期情绪静待A股底部拐点 资料来源:同花顺,东兴证券研究所 表1:行业估值分布 板块名称 市盈率 市盈率(算术平均) 市净率 市净率(算术平均) 农林牧渔 -258.99 18.56 2.30 2.92 基础化工 24.29 42.25