- 量价观察：美元兑人民币期权隐含波动率上升，显示美元升值趋势，Call端波动率高于Put端。
- 政策观察：逆周期因子在0轴附近波动。
- 事件：地缘风险不断，冲突或长期化，影响原油、EC、天然气等商品，霍尔木兹海峡断航扰乱全球能源供应链。
- 宏观：通胀预期上升导致降息计价下降，美国年内首次降息计价延后至9月，加拿大转为加息计价。TGA账户3月4日8470亿，1月存款机构准备金余额2.96万亿，美联储资产负债表较12月10日增加895亿。
- 核心图表：美国经济降息步伐放缓，就业数据权威下降，通胀受油价上升限制，经济预期上修，ISM和SP制造业PMI分化，地产有待改善。
- 宏观：2月非农低于预期，医疗、建筑等行业就业转负，医疗罢工和恶劣天气拖累，永久性失业贡献上升，就业环境转差。
- 宏观：中国经济结构分化，1-2月进出口韧性，固投压力大，消费放缓，政策超前发力，2月CPI有效回升但受春节效应影响。
- 宏观：2月出口回升，春节效应及抢出口支撑，对美国、加拿大出口分别增长9.68%、50%，东盟、印度、南非分别增长38.7%、37.87%、77%，汽车、机电产品等分项韧性明显。
- 总体观点：短期波动抬升，后续持续看好运行重心下移。
- 基本面：经济预期差利好人民币，美国2月非农数据爆冷显示高利率挤压临界点，中国1-2月进出口整体偏强，中美利差中性，贸易政策不确定性中性。
- 核心观点：预计美元兑人民币维持6.85–6.92区间震荡，运行重心偏向人民币一侧，地缘风险和油价冲击阶段性支撑美元，弱就业限制上行空间，中国出口与中间价信号仍偏强，人民币暂不具备明显转弱基础。若中东局势缓和或美联储释放更明确的降息信号，人民币有望升破6.85支撑位向6.82附近试探。建议关注WTI原油80-85美元关口的得失。
- 风险提示：
- 地缘局势超预期恶化：霍尔木兹海峡封锁时间远超预期或中东战事扩大，可能引发二次避险资金回流美国，美元强势反扑。
- 输入型通胀与政策冲突：长期高油价或迫使美联储在失业率上升时转鹰，造成“滞胀”环境下的汇率剧烈波动。
- 预期：2026年美元兑人民币汇率市场一致预期，人民币将维持偏强震荡。
- 均值路径：汇率预期在6.80区间见底。
- 预期分歧：机构博弈区间极宽（6.50 – 6.92），平均预测在6.80。
- 2027Q1趋势：各方预测向6.80附近收敛，显示汇率长期回归均衡中枢的共识。
